减持新规也救不了次新股

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端午节后两个交易日，a股市场继续下跌。在指数方面，上证综指在两个交易日内下跌了0.24%，而深证综指下跌了1.31%。上证50指数表现强劲，二连扬上涨1.02%，沪深300指数上涨0.50%，中小板指数下跌0.89%，创业板下跌1.77%。从主要指标来看，市场回暖的总体趋势仍然明显。

在市场领域，尽管有新的规定来减少持股，投资者还是会分心。周四，这两个城市跳升，空开盘走低，然后继续在低位波动。市场上没有热点，甚至分时度假的反弹也几乎没有出现。a股再次出现100股的跌停板。金融股再次开盘支撑，上证指数没有跌得太难看，但个股跌得很惨。就板块而言，次级新股和高交割变成了大规模跌停。熊安和油气改革概念股领跌。

在政策层面，监管者似乎有意安抚市场。节前，针对去年以来“清仓式”减持和上市公司集中减持等一系列被市场诟病的混乱局面，中国证监会正式发布了《上市公司股东和董事减持股份的若干规定》，进一步完善了市场减持制度，并对“过桥减持”和“辞职减持”做出了针对性规定。另一方面，5月26日，中国证监会共批准发行7只新股，募集资金总额不超过23亿元人民币，单周发行数量和金额较前一周有所下降。业内人士推测，监管当局在当前市场形势下的这一举措可能会在一定程度上安抚市场。

然而，从节后市场表现来看，此前“50总涨”的市场风格仍在延续，一些估值相对较高的中小股继续走弱，进一步表明市场环境正在发生变化的判断。事实上，从历史经验来看，上市公司大股东和董事减持规模与市场指数波动没有直接关系。虽然新的减持规定在一定程度上起到了锁定次级新股的作用，但随着新股供应量的不断增加，次级新股的估值不可避免地会因发行量小而被炒向更高的估值回报。从目前的市场趋势来看，随着市场供给面的增加，新的收入日益缩水，新股不败的神话正在被击碎，新股的规模被打破，甚至发行失败或不可避免地会到来。

这一过程是过去a股市场估值结构扭曲的必然之旅。无论是机构投资者还是个人投资者，应该说他们目前对这种情况都有一定的预期，这也是“美丽50”今年以来表现异常强劲的根本原因，而那些中小板股、创业板股以及擅长概念炒作的股票却一直“跌个不停”。熊市沉重，牛市沉重。在当前的市场环境下，面对涉及整个证券市场生态系统的一系列变化所带来的不确定性，如估值制度、发行制度、退市制度等，机构投资者聚集在上市公司周围，以确定性和真实的业绩增长，无疑是最佳选择。

从监管博弈的角度来看，保持市场的基本稳定，消除投资者可能产生的恐慌，是进一步推进证券市场改革、增强市场直接融资功能、服务实体经济的基本前提。这意味着，事实上，空.的市场指数并没有下降多少然而，这并不意味着投资者容易获利。从今年的市场情况来看，虽然该指数整体跌幅很小，上证综指整体跌幅仅为0.03%，但过去许多估值相对较高的目标都经历了长期持续的大幅下跌，股价无处不在。该市场的另一个显著特征是概念和板块快速轮换，很少有热点能持续很长时间，这进一步增加了投资者获利的难度。从这个角度来看，市场正在给投资者最好的风险教育，特别是倾向于日交易的散户投资者。在新的市场和监管环境下，以往追逐热点、炒作新热点的方式已经不适应当前的市场环境。

在新的市场环境下，投资a股变得越来越困难。一方面，随着供给面的迅速扩大，上市公司的投资目标迅速增加。如何选择真正具有投资价值的上市公司将是投资者的首要任务。另一方面，在整体流动性收缩和金融去杠杆化的大环境下，短期内指望市场出现大规模增量资金是不现实的。这意味着，在一定时期内，a股将成为一个股票游戏市场，整体资金规模是有限的。一些股票会上涨，而另一些将不可避免地下跌。即使市场下跌一定程度后有反弹需求，这种反弹很可能主要是结构性的。投资者，尤其是散户投资者，需要考虑他们是否适合在这样的市场中生存，或者他们是否应该将投资交给更专业的机构。(吴丽华)