流动性或无忧 期指震荡走稳

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最近，三大期货指数的走势明显分化。上海50指数在本轮反弹中创出新高，而沪深500指数继续调整。在端午节期间，一项被称为市场最严格降价的新规定出台了。虽然分析普遍认为此举将有利于一些中小品种，但整体市场分化趋势并未改变。

至于新规对减持的影响，主流观点认为监管部门严格监管大股东减持，有利于缓解解禁压力，提振市场。除了市场积极的短期情绪影响外，我们认为新规定对a股市场环境也有深远的影响。由于新规出台后大股东减持的时间延长，客观上降低了大股东的流动性，使得依靠短期资本优势推高股价、抓住机会减持变得更加困难。因此，未来的大股东和风险投资公司要想在销售限制期到期后“卖个好价钱”，就必须依靠市场自身的力量，即依靠公司自身的肌理，吸引并被投资者认可，最终拥有一个好的股价。因此，从长远来看，新规定的实施将有助于大股东提高可持续经营意识，重视企业的内生和长远发展。

就市场趋势而言，在大规模解禁的压力下，推出新的减持规定将对中小板和创业板上市公司产生短期的有利影响。然而，归根结底，创业板上市公司的股价能否表现，最终将取决于上市公司自身的状况。据预测，增长部门的分化在未来将不可避免。一些“真正成长”的公司经过时间的洗礼后会被市场认可。然而，仅仅依靠故事和题材炒作的伪成长型公司最终将被市场抛弃。因此，总体而言，新的减持规定对由中小股组成的沪深500指数具有中性影响。从最终的政策取向来看，它仍然向市场传达了上市公司注重经营、投资者注重价值投资的取向。因此，我们认为，低价值品种的光明市场风格不会逆转，而是会加强。

周三，国家统计局发布了中国5月份官方制造业pmi，为51.2%，与之前的数值持平，好于预期。目前，市场预计经济将略微走弱，因此经济数据对该指数保持稳定和中性。此外，端午节前后，人民币走势依然强劲，除美元指数小幅波动外，市场对中国经济中期将保持稳定的预期支撑了强势货币价值。

进入6月，市场仍有两大令人担忧的因素。首先，美联储将于北京时间6月15日凌晨宣布利率决议。目前，联邦基金利率期货隐含的加息概率为90.6%。根据“买新闻卖事实”的历史经验，预计在加息之前，金融市场对加息的反应将最大化。

从国内来看，6月份是一个资金经常短缺的时期，而今年的金融市场有着强大的监管环境，因此投资者对宏观流动性的担忧仍是主流。然而，央行最近发出了更多的声音，这在一定程度上起到了稳定市场预期的作用。例如，央行行长助理章小蕙在谈到近期市场关注的几个mpa热点问题时表示，宏观审慎政策不是市场波动的原因。此外，中国央行上周表示，将实施多边基金操作，以保持流动性稳定。最近，银行间市场的短期利率已经下降。尽管跨月资本价格仍偏高，但在稳定的市场预期下，6月份的流动性压力有望好于预期。

总的来说，我们认为市场已经充分反映了之前对流动性的悲观预期，如果后期实际流动性等因素好于预期，那么股指期货稳定在当前位置的趋势将进一步确立。然而，价值投资的政策导向将继续促进资金流向低价值品种，期货指数分化的市场可能会继续。