节后公开市场首现净投放 中小银行资金面仍紧

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2月15日，央行对22家金融机构实施了总额为3935亿元人民币的金融杠杆操作，其中6个月为1500亿元，1年为2435亿元。中标率与前期相同，分别为2.95%和3.1%。

15日上午，央行连续第三天实施反向回购操作，规模达1200亿元。考虑到当日2600亿元反向回购到期，1515亿元mlf到期，当日公开市场净投资1020亿元。

这是节后第一次公开市场网络操作。据业内人士分析，央行有明确的意图保持银行体系流动性的稳定。然而，在2月16日，临时流动性便利化操作(tlf)将到期，该操作是由央行在假期前实施的。央行延续的可能性尚不确定，资本仍面临巨大压力。

中小银行的资金压力更大

《21世纪经济报道》记者从一些同行那里了解到，节前的流动性紧张在节后有所缓解。尤其是隔夜和7天相对宽松，但在过去的两天里，资金现在偏紧。

从15日银行间同业拆借利率来看，shibor在7天隔夜利率结束前连续几天出现小幅下降趋势，并恢复全线上升。隔夜和7天分别上涨0.48个基点和0.62个基点，中长期涨幅较大，其中6个月期利率上涨3.69个基点，为当天涨幅最高。

从同行的反馈来看，大银行和中小银行对资金短缺有不同的反应。

《21世纪经济报道》记者了解到，春节前的流动性紧张相对好于除夕夜，因此各大银行对春节前的资本紧张反应不是很强烈，春节后流动性逐渐恢复稳定。“近期基金没有极度紧张，相对稳定，理财基金的成本和价格也有所下降。”一家华南证券交易所的同行表示。

然而，中小银行对资金紧张有更多的反馈。山东一家农村商业银行的交易员表示:“资本价格仍相对较高，比春节前宽松了一些。小银行仍然靠借钱生活，但借钱并不难。只要产品好，马上就会有人给钱。”

安徽某农村商业银行同行业人士表示，节后短期资金压力较小，而中长期资金紧张超过7天，价格也很高。6个月期的aa定期存款利率已升至4.5%以上，而且很可能会继续上升。这部分需求也相对较大。“受赎回等需求的驱使。，价格很高，许多银行实际上都在亏损。”

然而，过去两天资金相对短缺的主要原因是本周到期的大量资金，以及央行在紧缩货币政策下继续对多边基金和tlf的预期不明确。“小银行担心没有投入资金。他们在恐慌中提前借了一点钱，7天以上的需求和价格都被推高了。”东部一家农村商业银行的同事说。

对于大银行和中小银行之间不同反应的原因，行业分析师表示，大银行有更多的资金来源，不仅是产品的多样性，还有更广泛的客户基础；然而，中小银行的产品很少，甚至一些小银行甚至不能发行理财产品。客户群只能在他们自己的小地方。中小银行更加依赖银行间资金，更加敏感。

招商证券(600999，BUY)宏观分析师闫玲在接受《21世纪经济导报》采访时表示，在当前货币政策趋紧的情况下，大银行主要扮演资金融通的角色，而中小银行扮演资金整合的角色，中小银行资金吃紧的格局不可避免。

中国人民大学国际货币研究所研究员曲强表示:“中央政府已经明确了货币政策收紧的态度，通胀预期也有所上升。因此，从1月份的金融同业拆借数据来看，同业拆借规模明显下降，平均利率高于去年同期。这不仅仅是因为春节期间通货膨胀率有所上升，还因为银行的整体风险控制状况得到了调动。”

银行财务管理的蝴蝶效应？

在接受《21世纪经济报道》记者采访时，也发现银行资金流动性受季节性因素影响，通常表现为大量资金在年前释放、大量资金在年后返还的明显的峰值曲线变化。今年，许多银行报告称，年后资金回笼缓慢，回笼资金的峰值趋势不明显。

广东一家农村商业银行的一名人士告诉《21世纪经济报道》:“春节已经过去一周多了，但资金还没有明显回笼。”这是非常不寻常的。”无论这种现象是否给银行的资金链带来压力，该人士表示，银行一贯的投资策略是保守的，因此维持稳定的压力不大，但投资肯定会受到影响。

东部一家农村商业银行的一位同事也表示:“不要说你已经回来了，今年之后你还在付款。”

也有一些银行和大银行的反馈没有受到显著影响。九州证券(Kyushu Securities)分析师陈表示，从数据监测中没有发现明显变化，这可能是一种少数现象。然而，在接受《21世纪经济报道》记者采访时，人们发现情况并非如此，中小银行普遍报告称资金紧张。

对此，前面提到的安徽一家农村商业银行的同事说，去年以来经济形势一直不景气，企业可能确实没钱。“目前，我行新增储蓄的主要力量是居民储蓄，企业储蓄较少，居民储蓄较往年减少。”

深湾宏源(000166，BUY)固定收益部投资总监叶锐表示，这可能与银行特别是股份制银行的金融利率明显上调有关。

自去年12月以来，受资本成本的影响，银行理财产品的收益率持续攀升，今年1月份一直处于较高水平。尽管假期后略有下降，但整体收益率仍然很高。

中国社会科学院金融研究所银行部主任曾刚在接受《21世纪经济报道》采访时表示，当前存款指数与居民收入和经济状况不可能完全正相关，主要影响因素是银行理财产品的种类、数量和收益率的显著增加。从1月份财务数据中存款增量明显下降可以看出，居民和企业在财务管理上投入较高收益的趋势明显。

然而，一家股票银行的内部人士表示，理财产品收益率的上升不一定是长期的持续上升。假期过后，资本成本下降，理财收益也略有下降。很难判断长期趋势。

严玲表示，目前，较高的中长期资本成本更多地反映了对经济预期有利判断的增强，而短期资本成本更多地反映了资金短缺。再加上中央政府制定的紧缩平衡的货币政策和经济的好消息，银行间资金相对紧张的格局在短期内不会改变。