1月中资美元债发行再破纪录 中国房企再融资需求大增

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今年1月，房企发行了近38亿美元的债券，而今年中资美元债券的发行可能会再次打破历史纪录。海外投资者渴望持有高收益的美元债券；今年迄今的收益率下降了25个基点。

据彭博社(Bloomberg News)报道，中资房地产企业迫切的再融资需求碰巧遇到了在年底和年初渴望收益率的离岸投资者，这使得离岸美元债券市场如火如荼。

随着国内房地产开发商融资门槛的提高，中国房地产企业正蜂拥至离岸市场发行债券。据彭博社(Bloomberg)统计，今年1月，中国房地产开发商发行了近38亿美元债券，为7个月来最大单月发行量，其中80%以上是可赎回债券。

这些债券吸引了投资者的热情认购。2月14日，中国房地产开发商金鹿基础设施有限公司发行3亿美元永久债券，优先保证率为7.95%，认购倍数超过18倍。

2月9日，新城发展控股发行了3.5亿美元的优先票据，认购倍数超过11倍。准备发行美元债券的中资企业排起了长队，包括新源(中国)房地产有限公司、新湖宝有限公司和郭蕊房地产。

旺盛的需求降低了发行成本。摩根大通(JP Morgan Chase)的债券指数显示，主要由中国房地产企业发行的亚洲美元高收益债券的收益率今年迄今已下跌逾25个基点，至6.7094%。

新加坡银行(Singapore Bank)固定收益研究主管托德舒伯特(Todd schubert)表示，总体而言，我对中国的离岸房地产债券持积极态度。尽管与一年前相比，中国当局收紧了货币政策，但能够在离岸市场发行债券的房地产企业通常都是实力强大的发行者，因此它们不仅能够承受短期调整，还能受益于行业整合。

投资者很乐观。中国工商银行国际研究部副主任屠振生预测，鉴于中资房地产债券发行量激增，以及中国政府鼓励企业走出去融资的事实，今年中资美元债券发行量将达到创纪录的1200亿美元。

据彭博社统计，去年中资企业发行的美元债券超过1000亿美元，其中中资非金融企业发行的美元债券482亿美元。

Standish Mellon asset management ltd .的新兴市场债务投资经理Josephine shea和他的团队表示，尽管中国房地产的美元债券发行量增加可能会导致整个行业的重新定价，但他们在空空间也有更多选择。

该基金新兴市场公司债券高级分析师Prakash gopalakrishnan在一封电子邮件中表示，他更青睐拥有多元化土地储备的大型开发商，此外，他拥有良好的品牌定位、长期就业记录、稳定的管理和多元化的资金来源。

根据彭博收集的数据，谢伊的团队管理着2.7亿美元的资产，并投资于龙湖房地产和中国海外金融(开曼)有限公司发行的美元债券

然而，分析师季就当前美元债热提醒称，中国机构仍是这一市场的主要参与者，外国机构对中国企业的美元债配置仍较低，因为发行人的信贷质量仍面临压力。再融资需求随着中国政府加大对房地产市场的限购力度，房地产债券的投资风险也随之加大。

中国房地产业的高杠杆化是不争的事实。据彭博社(Bloomberg)收集的数据，截至6月底，在沪深两市上市的房地产企业总负债规模同比增长近28%，达到创纪录的3万亿元。

当美元升值时，这也是中资房地产企业在海外筹集资金的最后手段。过去6个月，为了抑制房价泡沫，中国政府采取了一系列措施为房地产市场降温，包括提高房地产企业在中国发行债券的门槛。

根据彭博社的数据，中国房地产企业1月份在岸市场仅发行了23亿元人民币债券，比12月份下降了约80%。自2月份以来，发行额已达30亿元人民币。未来三年，中国的房地产企业将需要偿还约1330亿美元的债务。

根据彭博社汇编的数据，上月发行的38亿美元中国房地产债券中，80%用于再融资。在中国，房地产企业发行债券的审批要求越来越严格，许多企业开始转向海外。这一趋势将在今年继续，屠真声称。

数据地图来源:彭博

招商证券固定收益首席分析师徐寒飞表示，2017年，房地产企业的偿债压力逐渐显现，除了到期规模较大外，还有相当数量的房地产企业债券进入了转卖期。另一方面，2017年，房地产销售量可能下降，房地产开发商通过经营产生的现金流将减少，因此再融资需求更大。在中国，房地产公司发行债券的成本也面临上升。

徐寒飞表示，与2016年相比，住房企业内债发行利率预计将提高50-100个基点，与其他行业相比，可能会有30-50个基点的溢价。此外，预计今年将有更多的房企通过私募、非标准、资产证券化等形式筹集资金，这将相应增加融资成本。