全球通胀致使美元滞涨商品货币持续高位振荡

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根据美联储主席出人意料的鹰派讲话，欧洲政治风险继续发酵，全球通胀大幅上升，大宗商品价格继续上涨...上周，由于诸多因素，全球外汇市场高潮迭起，但主题依然未变。总体而言，美元仍是全球投资者的主要担忧，但美元在本周中期的短期飙升未能改写美元近期的滞胀；然而，受政治风险困扰的欧元未能利用当前美元的下跌取得突破。相反，它的前景令人担忧，人们仍在猜测它是否会在今年内与美元持平。相比之下，只有以澳元和新西兰元为代表的大宗商品货币走势平稳，成为非美元货币中的佼佼者。针对上述主要货币的汇率走势及其背后的机制，本期刊登了一组稿件，敬请关注。

分析师认为，美元滞胀可能是由于对美联储短期加息和特朗普刺激政策前景缺乏信心。此外，不断上升的全球通胀缩小了美联储(Federal Reserve)与其他主要央行之间的利差，这是美元甚至美国债券收益率停滞的原因之一。总体而言，过去一周全球外汇市场呈现波动格局，非美元货币表现明显分化。低利率货币和欧洲货币的表现仍然比商品货币差。

回顾过去一周的全球外汇市场，最大的亮点仍然是美元曾短暂飙升，然后又回到滞胀状态。事实证明，无论是美联储主席耶伦的鹰派讲话，还是升至四年高点的美国通胀率，甚至包括零售、就业和制造业数据在内的强劲经济指标，都无法为美元提供进一步支撑。分析师认为，美元滞胀可能是由于对美联储短期加息和特朗普刺激政策前景缺乏信心。此外，不断上升的全球通胀缩小了美联储(Federal Reserve)与其他主要央行之间的利差，这是美元甚至美国债券收益率停滞的原因之一。总体而言，过去一周全球外汇市场呈现波动格局，非美元货币表现明显分化。低利率货币和欧洲货币的表现仍然比商品货币差。

毫无疑问，在过去一周，市场聚焦于耶伦的国会证词，称有可能在每次例会上加息。耶伦的声明得到了美国强劲经济数据的支持，使得美联储在3月份加息的可能性升至44%，接近50%，而几天前只有30%。与此同时，高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和其他主要国际投资银行也提高了3月份加息的可能性。然而，美元仅在耶伦参议院演讲当天飙升，然后逆转下跌。付拓的外汇分析师钟悦在接受本报记者采访时表示，在这样一个有利的背景下，美元没有上涨而是下跌，主要有以下三个原因。

首先，主要原因是市场在很大程度上消化了3月份加息的预期。目前，距离3月份的利率会议只有一个月了。此外，美国总统特朗普的财政刺激政策前景仍非常不确定。3月份加息更可能只是一种预期，而非现实，这是抑制美元升值的一个短期因素。

其次，自特朗普去年11月8日赢得大选以来，美元已战胜一篮子货币，逼近104点大关，创下14年新高；然而，在美联储于2017年12月加息后，美元开始崩溃，“特朗普协议”热潮迅速消退。尽管上周宣布的美国通胀率在1月份升至4年高点，突破了美联储设定的2%的目标水平，但“特朗普再通胀”协议对美元不再奏效，美国债券收益率仍保持在较低水平。只有全球股市喜气洋洋，而外汇市场和债券市场却风平浪静。这从一个侧面反映出市场对全球市场过于乐观(反映在股市上)和谨慎，对特朗普的刺激前景缺乏信心，并对即将到来的欧洲多国选举可能引发的政治危机充满担忧。这些不确定因素，加上全球通胀率的急剧上升，迅速缩小了主要央行的利差前景，削弱了美元的利率优势。

最后，在1月份，特朗普政府多次口头干预美元的强势，美联储内部人员也可能面临“重大变化”。耶伦的任期于2018年2月结束，这也增加了未来政策的不确定性。因此，在当前背景下，美元很难重现昨日的辉煌。

此外，美元和美国债券收益率停滞不前的另一个原因可能是全球通胀率大幅上升，这使得市场预期美联储(Federal Reserve)和其他央行之间的息差将在未来收窄，分歧交易将下降，美元将开始出现高估和长期动能枯竭的迹象，这也是美元尽管基本面良好，但仍无法升值的原因。目前，市场对美元的看涨前景较年初大幅下降，其净多头头寸也降至去年10月初以来的最低水平。

至于非美元货币，澳元、新西兰元和加元在过去几周表现最佳，它们仍是对美元净多头头寸的货币。全球股市攀升，大宗商品价格持续上涨。尤其是，澳大利亚最大的出口商品铁矿石的价格在过去几周上涨了10%，为澳元提供了重要支撑。随着澳元在早期接近关键阻力位，其上行势头可能开始显示出走弱的迹象，短期内澳元兑美元将面临调整。然而，在新西兰元达到0.74以下的峰值后，其跌势将保持不变，澳元的上涨趋势也将受到影响。总体而言，钟悦表示，大宗商品货币的表现仍将好于低利率货币，尤其是欧元。在受到英国退出欧盟大幅下跌的影响后，从中长期股指来看，英镑的贬值将会逐渐体现出来。