2017年两会透露哪些重要信号：稳中求进 防控风险

本篇文章3212字，读完约8分钟

我们的记者李国辉

“稳定”和“风险”是2017年政府工作报告中的两个高频词。其中，“风险”一词出现了14次；在2017年工作总体部署的短短232个字里，“稳定”被提了五次:坚持稳中求进，稳定宏观经济政策，做好稳增长工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。

“稳定”的目的是“防范风险”，而“防范风险”是确保整体稳定的前提。要实现这两个政策目标，积极的财政政策和稳健的货币政策至关重要。

“在过去五年(2012 -2016年)，政府工作报告表达了同样的货币政策。2017年仍是“稳定的货币政策”，但其内涵已经发生了深刻的变化。”中国银行首席研究员宗亮表示。

《2017年政府工作报告》提出，货币政策应保持稳定和中性。中国人民银行行长周小川在两会期间的新闻发布会上表示，从稳定的角度来看，货币政策应该适当地变得更加中性，这有利于供应方的结构性改革。考虑到很多企业都要“去三个，减一个，补一个”，如果货币太宽松，压力就不够了。

宗亮指出，稳健货币政策的根本目的是创造一个与供给方改革相适应的金融环境，更加注重防范货币操作方式中的金融风险。鉴于前几年宽松的货币政策，2017年货币政策收紧是一个高概率事件，但这并不意味着货币政策是全面和紧缩的。预计2017年货币政策工具的运行将呈现“总量稳定、价格上涨、结构优化”的特点。

货币政策

更加注重风险防范

2016年经济和金融形势发生了巨大变化。受稳增长政策累积效应的释放和房地产市场持续升温的影响，中国经济下行压力有所缓解，企业利润大幅提升，通货膨胀适度反弹。然而，受实体经济能力下降和民间投资缺乏活力的影响，也出现了一些新问题，如“资金脱离实际”、房地产价格上涨过快、人民币贬值压力加大等。

“这一趋势将持续到2017年。”因此，宗亮表示，与往年的“稳增长”相比，货币政策的风险防范任务更为重要，这必然要求货币政策更加注重保持流动性基本稳定和引导金融资源流动。

2017年货币政策调控强调“保持流动性基本稳定，疏通传导机制”，这与2016年“稳健的货币政策应灵活适度，保持流动性合理充足，降低融资成本”的表述不同，也与2015年“稳健的货币政策应灵活适度，保持货币信贷和社会融资规模稳定增长，降低社会融资成本”的表述不同。

“我们不搞洪水。洪水实际上对经济有害，可能导致通胀上升和资产价格泡沫。”周小川说道。

宗亮表示，这意味着从2012年开始，通过“降准减息”来促进社会融资规模适度增长、降低融资成本的做法将告一段落。

货币政策

不具备全面和严密的条件

2017年初，央行上调了中期贷款利率，这是自2010年9月以来首次上调政策利率。自那以后，公开市场反向回购利率和长期贷款(slf)也相继上升。

一些人将其解读为央行正在收紧货币政策，甚至可能在未来加息。周小川表示，没有必要过度解读每次操作的数量和价格，货币政策总体上是稳定和中性的。

“事实上，这是通过利率手段迫使基金‘脱离现实’。”宗亮表示，上述政策的核心意图是通过增加金融机构的资本成本来减少其套利行为，从而迫使资金流入实体经济，而不是增加实体企业的融资成本。

至于m2和社会融资规模存量今年的增速，已下调1个百分点至12%。宗亮指出，近年来外汇账户持续下滑，加大了基础货币被动收紧的压力。m2增速适度下调是适应中国基础货币供应量趋势变化的必然结果，并不代表央行货币政策意图的根本变化。另外，目前还不具备全面加息的条件。尽管许多经济指标表明中国经济正在企稳，但稳定势头的可持续性仍面临诸多挑战，紧缩的货币政策将阻碍当前罕见的经济复苏势头。

去杠杆化:

降低公司杠杆是重中之重

在某种程度上，风险预防和去杠杆化在政策目标上是一脉相承的。对于后者，政府工作报告强调“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。”

数据显示，自全球金融危机以来，中国非金融企业的杠杆率迅速上升，从2008年的96.3%上升至2015年第二季度的167.6%。

“我国非金融企业的杠杆率较高，这与高储蓄率和以信贷为主的融资结构有关。”政府工作报告指出，要推动企业盘活现有资产，推进资产证券化，支持市场化和合法的债转股，加大股权融资，强化企业特别是国有企业的财务杠杆约束，逐步将企业负债降低到合理水平。

中国人民银行副行长易纲强调，应该首先考虑稳定杠杆率以降低杠杆率。周小川表示，杠杆过高的企业应该进行内部控制和改革。此外，金融体系应考虑不要过多支持此类企业，一些企业需要进行市场化的债转股。

2016年，个人住房贷款增长迅速，一些热点城市房价的快速上涨引起了人们的关注。中国银监会主席郭树清表示，2017年，银监会将限制泡沫和投机性房地产信贷需求，对城市化进程中产生的住房需求给予信贷支持，特别是基本刚性住房需求和改善普通百姓生活条件的信贷需求。在这种背景下，个人住房抵押贷款的增长将放缓。

坚持人民币汇率市场化

改革方向

今年《政府工作报告》中关于人民币汇率的表述是:“我们必须坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。”

2016年，人民币正式加入特别提款权货币篮子。至于如何保持人民币在全球货币体系中的稳定地位，中国社会科学院院士余永定认为，应满足五个条件:良好的经济基础、高度的开放性、足够的汇率弹性、足够的资本自由流动以及遵守一系列国际义务。

过去一年，人民币汇率面临相当大的挑战。2016年，境内人民币对美元贬值6.5%，境外人民币对美元贬值5.8%。然而，自今年年初以来，人民币汇率已经稳定，外汇储备已恢复到3万亿美元以上。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘表示，当前外汇市场形势相对稳定，人民币汇率也在双向浮动，趋于平衡，跨境资本流动也趋于平衡，总体市场有望保持稳定。

周小川表示，随着中国经济增长趋于稳定，结构调整不断取得成效，这些积极因素将是决定人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的主要因素。

中国金融40论坛高级研究员管涛表示:“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”仍然是实质性的工作内容，这是从防范和控制金融风险的工作思路中继承下来的。此外，今年的汇率市场化改革将朝着增强人民币汇率弹性、优化汇率机制、稳定市场预期的方向进一步稳步推进。

整顿和规范金融秩序

遏制“从现实到空虚”

“从政府工作报告中可以看出，今年的金融风险防范主要集中在四个方面，即不良资产、债券违约、影子银行和互联网金融。”宗亮说。

近年来，经济衰退带来了“双升”的不良趋势。2016年，我国商业银行不良贷款余额和比例分别为1.51万亿元和1.74%，分别比2012年增加1.1万亿元和0.79个百分点；在债务风险方面，由于实体经济的去产能和去库存化等因素，2016年债务违约现象大幅增加。截至2016年底，债券市场共发生31起债务风险事件，涉及金额224.4亿元，创历史新高；“影子银行”使得金融风险容易在不同的金融市场扩散。2013年的“资金短缺”事件和2016年第四季度的“债务灾难”事件都与影子银行和银行间杠杆的过度发展有关；此外，互联网等金融领域的潜在风险也在增加。

基于上述背景，《政府工作报告》提出要稳步推进金融监管体制改革，有序化解和应对突出风险点，整顿和规范金融秩序，构筑金融风险“防火墙”。与此同时，今年的政府工作报告更加强调引导资金“脱离虚拟现实”，并提出金融机构要“突出主业、下沉重心、防范风险”的解决方案。

近年来，金融机构过于混杂，主要业务界限模糊。大量资金在金融机构间“空转移”,延长了企业的融资链。郭树清表示，将努力缩短资产管理业务融资链的长度，统一标准，提高透明度。

关于金融监管体制改革，周小川表示，金融监管的协调机制可能会提高到一个更有效的水平。宗亮认为，更加注重防范金融风险，将覆盖面广、力度强、职能监管和制度监管相结合，将成为2017年金融监管改革的主要方向。