闰土股份：业绩符合预期 有望持续高增长

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润土股票(002440，诊断股票)

表演符合预期

预计它将继续高速增长

买进

西南证券(600369，诊断)黄静汶

润土股份发布了第一季度业绩预测，预计第一季度归属于母亲的净利润将为3.52亿元，同比增长87.58%-120.09%。

考虑到春节的影响，第一季度的业绩符合预期。由于第一季度春节假期，第一季度染料销售受到一定影响。然而，得益于产品的高度繁荣，公司第一季度的利润呈现出高增长。我们相信公司第一季度的业绩符合预期。

染料供求格局改善，价格上涨，利润增加。随着环保形势的不断加强，一些小的染料生产可以清理，而需求方面比几年前更好，而且需求强劲。该公司主要产品的平均销售价格同比大幅上涨。自2018年以来，活性染料价格上涨了一倍，分散染料价格上涨了两倍，大大提高了公司的盈利能力。

添加剂业务受益于供应收缩和盈利能力提高。公司辅助业务的主要产品是保险粉，公司拥有5万吨保险粉的生产能力。自行业产能最高的中诚化工有限公司于2017年停产以来，保险粉行业经历了“去库存-持续需求-供不应求”的过程，目前保险粉价格已从约5000元/吨上涨至约10000元/吨。公司受益于保险粉涨价，辅助业务盈利能力提高，有助于业绩增长。

化工原料业务受益于高产品价格和强劲的盈利能力。目前，化工原料中烧碱和双氧水的价格处于同一高水平，盈利能力较强，而混合硝基氯苯和氯化苯的价格变化不大。

盈利预测和评级。预计2017-2019年每股收益分别为1.28元、2.17元和2.20元，未来三年归属于母亲的净利润将保持37%的复合增长率。考虑到目前深湾染料工业指数的市盈率(TTM)为26.80倍，公司2018年估值为15倍，对应目标价32.55元，维持“买入”评级。