龙头迎美妙时光 巨擘诞生正当时

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截至3月30日，共有19家上市券商披露了2017年度报告，其余10家未披露年度报告的上市券商披露了业绩报告。

首先，上市公司前一年的业绩好于行业

领先券商带领的上市券商表现好于行业。五大上市券商总收入同比增长6.6%，增速比行业增速高11.7个百分点。净利润总额同比增长12.3%，增速比行业增速高20.8个百分点；除了前五名，上市券商的总收入同比下降了11.2%，净利润同比上升了0.4%，仍略高于行业平均水平。

这个行业已经不是过去的样子了。自营套利和经纪业务被放弃，行业表现和估值逐渐脱钩。交易量已被很好地记录下来。2017年，业务收入变化对行业绩效的影响如下:自营+8.9%，资产管理+0.4%，其他-1.0%，净利息收入-1.0%，投资银行-5.3%，经纪-7.1%。领先券商布局其他业务较早，经纪业务收入占比低于行业，业务收入占比明显高于行业，2017年业绩更好；经纪业务收入比重较高的上市券商对经纪业务的依赖程度更高，2017年业绩明显承压。

在自营业务领域，产品创造了新的蓝海，加速了经纪巨头的滋生。2017年，领先券商在自营规模和投资回报率方面取得了巨大成就。中信的自营规模仅超过2000亿，衍生金融资产占自营规模的2%以上。仅中信和广发；该行业仍以定向投资为主。在未来，无论是从券商逐渐摆脱股市跌宕起伏的预期，还是从构建多层次资本市场的迫切需要来看，产品创造业务都在适当的时机蓬勃发展，加速了券商巨头的诞生。

其次，领先的券商已经迎来了一个美好的时代

在传统商业领域，面对投资者结构、客户需求和监管标准的变化，领先券商已经度过了一段美好时光。(1)经纪业务:在推进散户制度化的过程中，机构客户业务服务能力强的经纪人明显占主导地位；2017年，对收入负面影响最小的三家券商分别是兴业银行(1.8%)、东方银行(2.4%)和中信银行(3.8%)。(2)投资银行业务:监管和考核趋于严格，新兴经济企业a股融资、承销和保荐能力以及拥有国际业务平台的券商占主导地位；2017年，ipo市场份额增长超过2个百分点，中信、广发、海通等5家券商的ipo规模分别位居第一、第二、第五位。(3)资产管理业务:渠道下主动管理能力强的券商占主导地位。2017年，最活跃的三大管理规模是中信、广发和郭俊；(4)信贷业务:股票质押式回购利息收入大幅增加，但利率上升，息差收窄。信贷业务逐渐回归，资金实力雄厚、风险控制能力强的券商占主导地位。

第三，领先的经纪商受到青睐

重要股东加快了他们进入市场的速度，并青睐领先的经纪商。在已披露年报的19家上市券商中，截至2017年底，重要股东持股17股。与第三季度末相比，他们在第四季度增持了7只股票和2只新股票。领先券商和业绩增长优异券商的特征明显；年末，中信证券(600030)是重要股东持股比例最高的上市券商，占18.1%。

四.投资建议

估值处于底部，需要修复。自2018年初以来，市场经历了波动和调整。根据3月30日的最新收盘价，a股上市券商的市盈率为1.56倍，处于历史估值的最低水平，而领先券商的市盈率更低，基本在1.1 -1.5倍，安全系数较高。中信证券率先推荐，其次是广发证券(000776，股票咨询)和海通证券(600837，股票咨询)。