增值税率下调 利好板块收益

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据媒体报道，国务院常务会议决定，从5月1日起，制造业增值税税率将从17%下调至16%。运输和基础电信的增值税税率将从11%降至10%。纳税人年销售标准将从50万元和80万元提高到500万元。

票价已经包含增值税。目前，旅客购买机票的费用主要来自机票价格加上民航发展基金，不需要额外的增值税，即机票价格已经包含增值税。国内客运收入的增值税税率为11%，国际和地区客运收入的增值税税率为0%。

假设包括增值税的票价在税率调整前后保持不变，增值税税率将从11%降至10%。据估计，2018年三大航空公司的年化净利润将增加6.5-9.6亿元，相应的利润弹性为6-13%，春秋吉祥的净利润将分别增加4650万元和8250万元，相应的利润弹性为4-5%。由于增值税将在空航空公司确认国内客运收入时扣除，因此假设包含增值税的票价不变，增值税税率将从11%降至10%，预计这将使airline/きだ0/公司国内客运收入增加0.9%。

根据我们对五家上市航空公司空公司国内客运收入的假设:

据估计，2018年中国国际航空公司、东航和南航的收入将分别增加7.3亿元、6.5亿元和9.6亿元，据估计，春秋航空空(601021公司、咨询股份公司和吉祥Airlines /きだよ公司的收入将分别增加0/(60385

扣除所得税后，预计国航、东航、南航的净利润将分别增长5.5亿元、4.9亿元和7.2亿元，利润弹性分别为6%、10%和13%；

据估计，春秋航空空公司和吉祥航空空公司的净利润将分别增加4650万元和8250万元，相应的利润弹性为4%和5%。

实际影响仍取决于行业供求。以上计算是基于包含增值税的票价不变的事实。如果行业供求恶化，而航空公司空公司将优惠的增值税税率下调转嫁给消费者，实际影响将会显著降低。

建议继续观察票价市场化政策的影响。我们认为，未来两年的趋势将主要取决于票价市场化政策实施后的实际影响。现行政策尚未实施，因此建议投资者继续观察票价变化趋势。

风险。经济增长率低于预期；行业供给增长率超出预期；油价大幅上涨；人民币对美元大幅贬值。