欲紧还松 欧央行或暂不收紧货币政策

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过去两年，笼罩在债务危机阴影下的欧元区经济明显复苏，导致投资者信心反弹，股票和其他资产价格回升。作为回应，欧洲央行在今年年初多次发出收紧货币政策的信号。市场参与者曾预测，欧元区将在今年年底或明年初进入加息周期。然而，最近的一系列迹象显示，欧元区稳定的经济复苏势头正在放缓，欧洲央行可能会选择推迟收紧货币政策。

首先，从经济扩张指标来看，欧统局2日发布的数据显示，由于天气恶劣、欧元走强等因素，欧元区第一季度经济增长率下降，gdp增长率仅为0.4%，为2016年第二季度以来的最低水平，远低于此前的0.7%。

根据ihs markit同日发布的数据，欧元区4月制造业pmi最终值为56.2，为13个月低点，低于3月的56.6。

近年来，对欧元区相对乐观的ihs markit评论称，尽管市场仍显示出稳定的扩张速度，但自2017年12月创纪录的pmi以来，欧元区的经济增长已失去动力。除德国和法国外，欧元区其他国家的新出口订单增长率均有所下降。

其次，从通胀指标来看，虽然欧洲央行仍对价格复苏保持信心，并预测核心通胀率将在中期内逐步上升，但3月份cpi实际最终值仅同比上升1.3%，没有达到此前可能徘徊在1.5%的预期。

当经济复苏乏力、物价上涨放缓时，欧洲央行可能会采取延长资产购买和推迟加息等措施。欧洲央行行长马里奥·德拉吉在上周的利率会议上发布了一系列温和的信号。他指出，央行将在未来几个月“谨慎”观察经济数据，并将维持每月300亿欧元的债券购买规模，这一规模将“至少”持续到今年9月，而量化宽松将持续到中央军委认为通胀路径将继续调整到目标水平。此外，即使在量化宽松结束后，债券购买计划中到期的债券本金仍将在一段时间内进行再投资。

市场参与者预计，欧洲央行可能不会在9月份停止购买资产，然后可能每月购买100亿至150亿欧元的资产，延长期至少为3个月，直到今年年底。此前，市场参与者预测，欧洲央行将在今年年底或明年初加息。主流观点认为，欧洲央行要到2019年年中才会加息，最有可能的时间是2019年底。

总体而言，欧洲央行政策的观察期将持续一段时间，金融市场的波动性可能上升。

欧洲央行决策者现在面临的问题是，欧元区经济放缓是暂时的，还是更明显的经济衰退的开始。对欧元区经济而言，欧元走强和价格上涨等其他因素显然抑制了需求。对贸易争端和英国“英国退出欧盟”的担忧也导致不确定性增加，并突显出经济下行风险。在这些因素没有显著改善但没有显著恶化的情况下，欧洲央行可能暂时保持不动。