新兴市场掀“局部风暴” 暂无需担忧“蝴蝶效应”

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自4月中旬以来，美元指数大幅走强，从89.4升至目前的93左右，涨幅接近4%。每当美元进入强势周期，新兴市场投资者的神经都会受到严重考验。年初表现良好的新兴市场最近引发了一场“局部风暴”，阿根廷比索的暴跌加剧了市场恐慌。

在美联储加息预期日益增强的背景下，由于美元计价资产具有更好的回报前景和套期保值稳定性，强势美元直接影响全球资本流动性和配置偏好，并通过大宗商品价格、本币汇率等渠道影响新兴市场。然而，分析师普遍认为，在避险情绪消退后，新兴市场仍将受到投资者的追捧。

阿根廷和土耳其成为“受打击最严重的国家”

4月25日，美元对阿根廷比索的汇率为20.2565，5月3日，汇率飙升10.5%，至22.3760。过去八天，中国央行连续三次加息。4日，阿根廷利率达到40%。本周，比索汇率略有稳定，市场正在等待央行本周最新政策会议的结果。目前，该机构预计阿根廷央行将在本次会议上选择维持40%的利率不变。自今年年初以来，比索汇率已下跌15%，成为主要市场表现最差的货币。

比索汇率暴跌后，土耳其里拉紧随其后。4月27日，美元/里拉的汇率是4.0426。截至北京时间5月8日19: 00，人民币汇率上涨逾6%，达到4.2888的历史高点。

新兴市场货币遭受损失，它们的股市也是如此。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)自4月13日以来已连续三周下跌，自2月2日触及1278.53点的历史高点以来，已累计下跌逾10%。

“蝴蝶效应”不太可能出现

根据历史情景分析，受强势美元影响的新兴市场格局基本遵循“本币贬值”、“资本外流”、“汇率危机”和“股市危机”的路径。根据国际金融研究所的数据，最脆弱的新兴经济体包括乌克兰、阿根廷、南非和土耳其。

美联储经济学家7日在美联储网站上发布的一份报告指出，美国加息的“溢出效应”非常大。该报告称，货币政策导致美国利率上调100个基点，新兴经济体的国内生产总值将在三年内下降0.8个百分点。美国加息主要是通过影响汇率和贸易来减缓其他经济体的发展。值得强调的是，新兴经济体更容易受到金融脆弱性的影响，包括经常账户余额、外汇储备、通胀和外债。

分析师担心，美联储的强硬货币政策立场可能推高其债券收益率，并继续从新兴经济体吸收资本。较高的债券收益率(10年期美国债券收益率上月达到3%的四年高点)将抑制新兴市场货币，吸引外国投资者。国际货币基金组织(imf)上月也警告称，全球金融稳定面临的风险已经增加。

然而，大多数机构认为，一些新兴市场货币的大幅下跌不会引发“蝴蝶效应”。他们认为，近年来全球经济的出色表现促进了贸易和资本流动，从而增加了经常账户和外汇储备。新兴经济体今年的外汇储备预计将增加1440亿美元，而大多数新兴经济体的通胀仍受到抑制。这意味着新兴经济体的“总体缓冲区”比几年前要强大得多。摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家表示，“新兴市场的基本面更好”，通胀几乎普遍得到改善。

全球资产管理巨头联盟伯恩斯坦(Alliance bernstein)也承认，新兴经济体现在有了一个更强大的“缓冲区”，最大的优势是经常账户余额比几年前好得多。该机构的投资经理表示，新兴市场现在能够抵御外部冲击，并增加那些因美元和美国利率变动而受到“过度惩罚”的国家的风险敞口。