资本加持 新一轮芯片投资周期开启

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最近，国家基金、工业资本和风险资本增加了对国内芯片产业的投资。在三大资本的支持下，新一轮芯片投资开始了。

几天前，人工智能芯片公司上塘科技宣布，它已经获得了6.2亿美元的c+系列融资。不久前，它刚刚从阿里巴巴牵头的C系列融资中获得6亿美元，这成为当前芯片投资热潮的一个缩影。最近，国家基金、工业资本和风险资本增加了对国内芯片产业的投资。在三大资本的支持下，新一轮芯片投资开始了。

工业站的出风口

“几年前，当我们去看芯片项目时，很少有人关注它，甚至投资者经常‘跳票’。在过去的两年里，尤其是今年，每个人都开始争相芯片项目。例如，在热门的人工智能芯片领域，上唐科技、寒武纪等人工智能芯片公司今年已经进行了几轮融资，估值非常高。”一家国有背景投资基金的负责人李超(化名)告诉《中国证券报》记者。

今年以来，特别是最近，包括互联网巨头、家电巨头和风险投资在内的各种资本都增加了对国内芯片行业的投资。与此同时，国家集成电路产业投资基金二期正在筹集中，保证规模为1500亿元。在国家资金、产业资本和风险资本的支持下，国内芯片产业开始了新一轮的投资周期。

与之形成鲜明对比的是，前一段时间，“芯片投资不足”在业内引发了一场大讨论，即“风险投资只投资于外卖，而非芯片。”根据零点二宝研究中心的数据，在中国股票投资市场第一季度，投资额最高的三个领域分别是互联网309.42亿元、金融250.30亿元、连锁和销售212.01亿元，而半导体领域的投资额仅为1.35亿元。

接受《中国证券报》采访的许多业内人士表示，之所以很少关注芯片投资，一方面是因为芯片投资过于专业，许多投资者无法理解；另一方面，芯片开发周期长，生命周期短，投资量过大。

然而，骏联资本董事总经理沙崇久表示，经过多年的发展，国内芯片投资的条件已经大大改善。“一方面，国家设立了集成电路投资基金，地方政府也增加了投资，上市公司也积极投资于芯片行业；另一方面，华为、小米和联想等系统制造商的实力创造了更多需求。与此同时，中国现在有更多的芯片行业人才。”

王刚(化名)曾在政府主导的产业基金亦庄国投担任高管，他对《中国证券报》记者表示:“目前，国内一些芯片投资热潮确实很热。例如，受需求驱动，内存价格大幅上涨，芯片存储投资非常火爆。但仍有一些市场太小，甚至产能过剩，如汽车电子、物联网、5g和人工智能等。”

国家队是主力

在新一轮芯片产业投资周期中，国家队将扮演中流砥柱的角色。

上一轮国内芯片投资热潮是由政府推动的。2014年9月，国家集成电路产业投资基金的成立引发了全国半导体投资热，推动了芯片投资走向市场，也引发了上市热潮。北京郑钧(300223，诊断股票)，全志科技(300458，诊断股票)，赵一创新(603986，诊断股票)，福威(300613，诊断股票)，

国家集成电路产业投资基金一期已达到1387亿元，已投资超过62个项目，涉及24家上市公司，覆盖集成电路产业链的上下游，如制造、设计、封装和测试、设备和材料等。随着大型半导体基金的设立，地方政府和上市公司也纷纷设立半导体投资基金，带动社会基金规模达到5145亿元。

目前，全国集成电路产业投资基金二期正在筹集资金。第二阶段筹资规模将超过第一阶段，担保金额将达到1500亿元。银河证券认为，如果第二阶段达到1500亿元-2000亿元左右，按照1:3的杠杆率，动员的社会资金规模将达到4500亿元-6000亿元左右，加上第一阶段的1387亿元和动员的社会资金5145亿元，资金总额将超过1万亿元。业内人士指出，国家集成电路产业投资基金二期推出后，有望带动芯片产业更大的投资热潮。

事实上，在韩国实现芯片产业崛起的过程中，政府扮演着非常重要的角色。例如，1986年10月，韩国政府实施了超大规模集成电路技术联合开发计划，要求政府为主体，私营部门为补充，并投资开发dram芯片的核心基础技术。在接下来的三年里，这个R&D项目总共投资了1.1亿美元，政府承担了R&D基金的57%。

“从芯片投资本身来看，有一些项目适合社会资本参与，比如对启动资金需求不大的项目；一些投资，如铸造厂，对单体基金有很大的需求。目前，先进技术生产线的初始资本投资为数百亿美元，回报周期长，需要持续投资，需要政府主导投资。”李超说。

业内人士指出，国内芯片产业的发展需要政府的大力支持还有一个重要原因:芯片产业的技术在不断升级，这需要不断的投资。三星(Samsung)、海力士(Hynix)和TSMC等公司在经历了数十年的资本积累后，已进入良性循环，而国内芯片企业仍处于追赶阶段，技术差距需要加大投资。

李超说:“对国内芯片产业的投资应形成国家资金主导、社会资本积极参与的投资格局。一方面，国家基金的主导作用可以起到“镇石”的作用，保证芯片产业的长期投资，并弥补国内芯片投资在制造业等环节的短期资金；另一方面，它可以最大限度地激发社会资本，在芯片投资中发挥主导作用。”

抓住并购机会

王刚认为，在把握国内芯片新的投资周期的同时，要顺应全球芯片产业发展的大趋势，抓住并购机会，这是投资的另一个维度。

“全球芯片巨头的产品并不都是自己开发的，有些是通过并购获得的。例如，美国的博通公司，其wifi芯片和蓝牙芯片都是通过兼并和收购获得的。”沙崇久说。

一家大型券商的集成电路行业研究员向《中国证券报》表示:“近年来，全球芯片行业已进入大规模并购阶段，我们必须努力参与这一进程。一旦我们抓住机会，就有可能实现‘弯道超车’。”

正如他所说，在过去的三年里，全球芯片巨头之间的并购正在相互展开。例如，2015年，avago technologies斥资370亿美元收购博通；2016年7月，软银斥资234亿英镑(约310亿美元)收购arm；同年10月，高通宣布将以470亿美元收购恩智浦。

然而，李超指出，通过跨国并购实现“弯道超车”并不是那么简单:“在过去的几年里，我们在跨国并购方面做了很多尝试。例如，以建光资产为首的中国财团以27.5亿美元收购了恩智浦的标准零部件业务。长江电子科技(600584，诊断)以7.8亿美元收购了兴科金鹏。然而，芯片的跨国并购往往受到外国政府的限制，一些项目有并购后的整合

王刚坦言，在收购美国半导体设备公司迈特森科技后，亦庄国投在整合阶段遭遇挫折。“由于我们是中资企业，因此，该公司的前高管在收购完成的那一年辞职，而最大的客户三星也削减了所有订单，2016年亏损超过3000万美元。幸运的是，我们在2017年重新盈利。我们目前正在亦庄建厂，将于7月左右完工。”

沙崇久认为:“如果有机会，我们应该参与这次大规模的并购整合。然而，前提是M&A应该有一个足够大的平台，盲目的M&A是不允许的。特别是一些“蛇吞象”M&A的风险仍然相对较大。因为芯片公司在不断创新，如果并购进来却没有能力整合和促进公司的持续创新，它将继续贬值。”国内芯片公司规模很小。例如，2017年，高通公司的收入为161亿美元，世界第二大公司博通公司的收入为154亿美元，而中国最大的无工厂集成电路公司高通公司的销售额为361亿元人民币，不到60亿美元。该领域排名第二的紫光展锐公司销售额为110亿元，排名第三的中兴微电子公司销售额为76亿元，其他公司销售额基本在50亿元以下。

王刚认为，在发起跨境并购时，方向也非常重要，而且应该与国内市场相结合。“例如，当我们收购马特森科技时，我们感兴趣的最重要的一个方面是它有来自主要国际客户的订单，如三星，以及中国的SMIC和长江仓储等客户。我们乐观地认为，随着中国各地晶圆厂的逐步建立，对半导体设备的需求将会很大。”