年报业绩不及预期？周黑鸭股价昨跌近8%

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每一个记者，每一个编辑张海妮

周黑鸭(01458，HK)于3月21日发布了年度报告。公司2017年实现收入32.49亿元，同比增长15.4%；实现净利润7.62亿元，同比增长6.4%；净利率约为23.4%，每股收益为0.32元。

然而，在上述结果公布后，该公司的股价在3月22日收盘时下跌了7.92%。市场参与者指出，这可能与公司业绩低于预期有关。根据财务数据，公司平均存货周转天数从2016年的58.5天增加到2017年的64.5天，运营效率略有下降。此外，公司销售毛利率也略有下降，至60.93%。

扩张导致运营效率略有下降

招股说明书显示，2015年周黑鸭单店平均年销售额达到380万元，2015年公司五大自营店总销售额达到2.3亿元。由于几乎所有的商店都是自营商店，公司的毛利率总是超过同行的数据。

如果你想迅速扩大自营商店的数量，你需要大量的资金支持。根据ipo当时披露的方向，募集资金将用于在武汉、上海和东莞发展加工设施、物流和仓储中心，并扩大门店网络。

根据年报，公司在2017年继续实施门店网络扩张计划，以进一步渗透现有市场并进入新的城市。2017年，该公司新开了313家自营商店，关闭了64家商店。截至2017年底，公司自营门店数量增加到1027家，门店收入达到27.55亿元。

具体到该地区，该公司2017年在华东地区新开了102家门店，占新开门店总数的32.6%。湖北经济增长强劲，对中部地区的依存度略有下降，区域平衡有所改善。

然而，在快速扩张之后，公司的运营效率指数下降了。平均库存周转天数从2016年的58.5天增加到2017年的64.5天。据该公司称，一些主要原材料的库存储备以较低的当前市场价格增加。此外，平均收集期也从2016年的0.9天增加到2017年的1.8天。

该公司在年报中指出，未来将继续优化生产安排，扩大规模，提高效率。现有和规划的生产设施布局将缩短运输半径和销售半径，有利于进入新市场。

毛利率略有下降

就收入和盈利能力而言，《商业日报》记者曾将周黑鸭与觉威食品(603517)进行比较，发现觉威食品的收入虽然超过了周黑鸭，但净利润却不及周黑鸭。2013年至2015年，觉威分别实现收入22.7亿元、26.3亿元和29.21亿元，净利润分别为1.93亿元、2.36亿元和3.01亿元；同期，周黑鸭实现营业收入12.18亿元、18.1亿元、24.32亿元，实现净利润2.6亿元、4.11亿元、5.53亿元。

具体到销售毛利率，从2015年到2017年，周黑鸭的数据分别为56.45%、62.32%和60.93%，2017年略有下降，而外界一直比较关注公司高毛利率的可持续性。对于高毛利率的可持续性，食品行业分析师朱曾告诉记者，“事实上，的直销毛利率已经很高了。如果你继续提价，可能会对你的销售产生一定的影响。”

在年报中，周黑鸭还指出，为了扩大销售，公司在2017年通过降价的方式开展了各种促销活动，平均价格也略有下降。那么这种趋势会在2018年继续吗？《全国商报》记者向CEO郝表达了采访要求。然而，截至发稿时，尚未收到任何回复。

此外，记者注意到，该公司此前重点向外界推广的小龙虾产品在2017年年报中只有寥寥数语。

编辑朱昱