药明康德闪电过会，50倍高估值隐藏风险

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继富士康之后，走ipo快车道的第二只独角兽——无锡药明康德新药开发有限公司(以下简称无锡药明康德)近日召开了首次会议。然而，无锡制药a股的市盈率可能高达50倍，远高于同期23倍的新股市盈率，也远高于医药行业的平均估值。

3月27日晚，根据证监会2018年第51次会议的公告，医药行业内被称为“华为”的无锡制药(无锡)有限公司首次公开募股(无锡PharmaTech)申请已顺利通过会议，距招股说明书预披露和更新仅约50天。

“几天前，无锡制药在上海证券交易所排名第73位。但现在它已经去开会了，速度既出人意料又合理。”安信证券(Essence Securities)分析师朱海滨表示，富士康(Foxconn)和无锡制药(无锡PharmaTech)是备受市场关注的独角兽。富士康只花了36天时间从披露前到会议，所以无锡制药从上海证券交易所底部跳下也就不足为奇了。

据了解，无锡PharmaTech成立于2000年，是中国最大的小分子药物R&D服务企业，也是中国医疗R&D外包服务机构的巨头。根据招股说明书，无锡制药计划在上海证券交易所公开发行不超过1.04亿股a股，占发行后总股本的比例不低于10%，计划筹资57.41亿元。

如果无锡制药(无锡PharmaTech)的ipo融资成功，它可能会成为近年来a股ipo融资的最大案例之一。据风统计，截至3月28日，在过去一年新发行a股的327家上市公司中，融资规模排名前三位的分别是华西证券(002926.sz)、财通证券(601108.sh)和江苏租赁(600901.sh)，融资金额分别为49.67亿元和40.85亿元

根据招股说明书，上述ipo募集的资金将用于10个项目，其中苏州市药品安全评价中心扩建项目17.2亿元，天津化学R&D实验室改扩建项目5.64亿元。同时，还有两个海外项目，分别是美国控股子公司apptec(无锡制药美国)增资8.43亿元，美国控股子公司wxat hdb(汇源美国控股)增资2.09亿元。此外，10亿元用于补充营运资金。

事实上，无锡制药并不是第一个出现在资本市场的公司。无锡药明康德早在2007年8月就登陆纽约证券交易所，并于2015年底完成私有化和退市，开启了回归中国资本市场之路。不同寻常的是，私有化后，它并没有寻求在单一市场登陆，而是分裂成无锡制药、和盛制药和无锡生物，分别指a股、新三板和港股。其中，和盛药业的主要业务是为跨国制药公司提供药品生产R&D外包服务；姚明生物的主要业务是一个开放的生物制药技术平台，负责生物制剂的研发和生产。

关于无锡制药从纽约证券交易所退市一事，证监会审计委员会也提出了相关问题，即“退市过程是否符合证券交易所和上市地法律法规的要求”；“退市过程中每个交易参与者的背景，是否与发行人有任何关系或其他利益安排”；“发行人部分股东无法渗透计算，是否存在规避相关法律法规的行为，现有渗透率是否充分，是否符合相关规定，是否存在利益转移”。

仔细观察，2015年4月，何权制药以832159的代码成功在新三板上市。截至今年3月28日，其最新市值为203亿元人民币；2017年6月，姚明生物(2269.hk)在香港上市，其公开募股获得37倍超额认购。最新市值为874亿港元；无锡制药的a股ipo投资前估值约为570亿元人民币。总体而言，这三家公司的市值接近1500亿元，比33亿美元的退市市值高出近7倍。

无锡药业的市值飙升和高市盈率作为首例a股ipo，引起了市场的广泛关注。根据2016年全年数据，无锡制药a股市盈率可能高达50倍，远高于同期23倍的新股市盈率。根据wind数据，过去一年共有346只股票在上海和深圳证券交易所发行和上市，其中343只股票的市盈率低于23倍，占99%以上。

此外，此次发行的市盈率远远超过了医药行业的平均估值。风能数据显示，截至3月28日，神湾药业的平均动态市盈率仅为38.4倍。对此，有业内人士表示，尽管无锡制药(无锡PharmaTech)在国内市场的预期很高，但一旦ipo成功，过高的估值仍可能遭遇投资者的“用脚投票”，中小投资者应特别警惕所涉及的投资风险。