国电南瑞:业绩符合预期 多因素催化增长

本篇文章682字，读完约2分钟

国电南瑞(600406，诊断):性能符合预期的多因素催化增长

谨慎增持

工业证券(601377，诊断)陈苏

资产重组完成，业绩达到预期。2017年，公司实现收入241.98亿元，合并调整后下降14.34%；归属于母亲的净利润为32.41亿元，合并调整后增长2.51%，每股收益为0.79元/股，与预期一致。公司完成了资产重组，并引进了华能等战略投资者，以显示对公司发展的信心。

配电自动化投资冲刺，灵活的DC连接，成为短期业绩的催化剂。配电网自动化设备的招标量在17年内增长了50%，配电网设备的招标批次在18年内从两批增加到四批。目前，配电网自动化率远未达到20年90%的目标，投资冲刺趋势已经确定。该公司的市场份额为第一，未来三年的收入将超过60亿元。灵活可控是未来电网投资的重点，也是配电网投资的重点。据估计，在18-20年内，灵活传输业务将贡献约60亿元。

发展电力电子、信息技术和海外业务，长远发展值得期待。电力电子业务聚焦igbt产业化。只有在灵活的DC传输细分，未来的igbt市场将超过40亿。在智能电网模式下，对信息安全的要求越来越高，市场规模将保持20%以上的增长。在接下来的五年(2018-2022年)，它将打开超过300亿空房间市场。得益于“一带一路”，海外总承包业务也值得期待。

利润预测:公司是国内电力自动化的龙头企业。我们调整了公司利润预测，预计2018-2020年公司净利润分别为37.45/42.37/51.04亿元，每股收益分别为0.82/0.92/1.11元，对应市盈率为20.5/18.1/15.0倍，保持谨慎的增持评级。