房价再利好？货币无侥幸 央行这一次管定了

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杠杆游戏作者|张

一些分析师表示，央行的最新想法不再提及杠杆。再加上前一段时间的RRR降息，很多人都很担心。我们的货币政策真的难以承受吗？

换句话说，房价又变好了？

这些人的解释来自新发布的2018年第一季度货币政策执行报告。杠杆游戏仔细阅读这份61页的报告后，确实如一些人所说，防范风险的首要任务是稳定整体杠杆。

央行真的在改变想法吗？今天，杠杆游戏将解读央行的第一季度报告。

1.至于去杠杆化，央行表示它是稳定的，它还表示这将有助于杠杆化。央行的第一季度报告确实指出，2017年，宏观杠杆率与之前的增长率相比明显放缓。2017年之前，宏观杠杆率增长迅速，2012年至2016年四年间年均增长13.5个百分点。2017年，宏观杠杆率上升2.7个百分点，至250.3%。

其中，企业部门的杠杆率自2011年以来首次下降，同比下降0.7个百分点。

去杠杆化已经取得了一些成果，所以不要去？不，中央银行是这么说的。要控制流动性规模，帮助去杠杆化，防范和化解金融风险。

下图1:

图1。去杠杆化在2018年第一季度货币政策执行报告中的表现图片来源|中央银行

证据就在这里，杠杆博弈就是说一些分析师是否没有完全阅读央行的第一季度报告。

2.不管管理得好不好，钱的大门终究还是要管理的。经济学家、陈等注意到，如果把一季度货币政策执行情况报告、中央政治局会议报告、国务院政府工作报告和易纲主席的讲话放在一起看，市场会发现货币政策存在不同的脉象，投资者可能会产生“焦虑症”。

原因如下:在2018年3月5日国务院政府工作报告出台之前，官方标准是先“控制”货币供应的大门，然后“管好”。

在《政府工作报告》之前，易纲主席提出了“控制”的思想，后来又把它改为“管理好”。然而，在央行的第一季度报告中，它被改为“控制”。

熟悉杠杆游戏的人应该记得，我之前跟进过，2017年底中央经济工作会议明确提出“控制”，后来政府工作报告改成了“管好”。

老实说，杠杆游戏是愚蠢的，我也明白管理和控制之间有细微的区别。但我想说的是，无论管理得好还是不好，最终都会得到管理。这与之前的宽松周期有着根本的不同。

第一季度的货币政策执行情况报告延续了前一季度的货币政策执行情况报告，这也是2018年3月以后，官方首次使用“控制”货币供应主闸门的表述。

3.央行已经给出了金融监管和风险防范的时间表，这实际上对市场有利。低于5000亿元人民币的银行间存单应纳入评估范围，小银行应纳入评估范围。市场早就知道它们已经流通了很多次。

这一次，央行给出了一个时间表。2019年第一季度，它实际上给了银行和金融机构很多时间。还剩将近一年的时间，这就是宽恕、矫正和过渡。你知道，人们的压力会小很多。

与此同时，有了时间表，我们都知道央行不是闹着玩的，所以不要退缩，空转向，也不要制造更多的金融风险。

你认为这对市场真的有好处吗？对于房地产，你知道，这是好事吗？我真不明白有些人怎么能解释房地产的好处。

4.“降低融资成本”这个词已经消失了！上月末，政治局会议很少提到“降低企业融资成本”，这让一些市场参与者非常高兴。从过去的经验来看，这意味着钱应该是宽松的，房地产应该是快乐的。

然而，有趣的是，央行的第一季度报告没有提到降低融资成本。

相反，要进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。

这就是央行所说的，不断完善市场化利率形成机制。探索利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场和实体经济的传导。

为了解释杠杆博弈，基准利率和市场利率应该逐步融合，主要的未来由市场决定。什么是市场？央行在第一季度报告称，全球金融市场波动的风险已经上升，美联储继续推动货币政策正常化...

市场是我们不敢随便放松的！

至于央行为何与4月底的高层会议声明不一致，这种杠杆游戏不会有太多解释。我只能说央行是理性的。

5.别太幸运了，央行将继续与风险作斗争！央行在第一季度报告中表示，抓住主要矛盾。

这是什么矛盾？在国务院金融稳定发展委员会的领导下，要充分发挥国务院金融稳定发展委员会办公室的作用，加强部门间协调，明确时间表、路线图和重点，重点解决可能影响经济社会稳定、引发系统性风险的问题。

央行还表示，要弥补监管体系的不足，有效控制宏观杠杆率和重点领域风险，积极化解影子银行风险，稳步应对各类金融机构风险，全面清理整顿金融秩序，保持无系统性风险底线，坚决打赢防范和化解重大金融风险的硬仗。

最大的风险来自哪里？第一，过去金融业过于宽松，第二，房地产过度膨胀。

是的，这是我们需要继续攻击的。你还说这有利于房地产投机吗？