信用债违约持续发酵 债市整体萎靡利差走阔

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记者仲孙编辑陈郁

这一轮信用债券违约继续发酵，整个债券市场被拖垮。

14日，农业发展银行超额发行，认购利率甚至低于二级市场。与之形成鲜明对比的是，信用债券市场仍笼罩在信用风险之中。信用债券市场利率继续上升，其中不仅AAA级债券，而且AAA级债券也显示出较高的利率。与此同时，同期信用债券和国债之间的息差正在扩大。

数据显示，5月初，aa级信用债券的收益率仅为5.6%，现在已达到6.6%。

不同的信用违约

风能数据显示，自4月份以来，已有8家信用债券违约，且发生时间相对密集。

今年以来，共有20种信用债券违约，涉及各类公司债券、公司债券、中国债券、民间债务和市场定向工具，违约总额达160亿元人民币。

“本轮信用债券违约的最大特点是融资现金流存在问题。”中泰证券首席宏观分析师齐升表示。

孙彬彬天丰证券也持有类似观点。在他看来，一般来说，债券违约主要源于行业整体低迷，这导致公司持续亏损。另一个重要原因来自实际的控制者风险。然而，本轮民营企业债务违约的总体特征是外部融资总体趋紧，企业再融资渠道几近枯竭，流动性危机。

高等级债券难以幸免

“近年来，中国的宏观经济增长一直不错，特别是在供应方的结构改革之后，许多企业已经转危为安。一些企业选择继续扩张或多元化发展。随着金融去杠杆化的推进，对资金的需求依然存在。但在合规压力下，许多嵌套的资金来源被切断，导致企业现金流紧张，部分债券违约。”债券基金经理分析。

孙彬彬认为，在此前宽松的金融环境下，投资者的风险偏好更高，他们对低资质企业更“包容”。这些企业融资渠道顺畅，如债券和非标准，这在一定程度上导致了“过度投资”和“过度杠杆化管理”。随着金融环境转向去杠杆化和强监管，深港两地的资本变得浅薄。随着金融监管力度的不断加大，“水位”将继续下降，未来可能会有更多的“裸泳者”。

在信用债券市场，违约对公司来说肯定是个大问题，损失可以尽快控制在最低限度；另一方面，由于流动性问题，不可能削减头寸。

一位券商资产管理负责人表示，在这种情况下，期限将尽可能缩短，信用评级高的债券将适度增加。对于真正有前途的信用债券，他们仍然会选择在到期时持有。

当然，由于基金赎回机制的存在，高质量的债券必须经受一定的考验。

“在流动性管理方面，为了应对赎回，许多买方机构只能被迫先出售流动性较好的高等级债券。因此，信用债券违约问题正在发酵，这将对其他品种产生间接影响。”华泰宝兴贺尊基金经理张婷表示。