A股“入摩”只差临门一脚 234股入围

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图片来源:远景中国(000681)北京时间昨日(5月15日)凌晨，摩根士丹利资本国际公布了半年度指数调整结果，首批234只a股将分两步纳入摩根士丹利资本国际指数体系，这是a股正式进入摩洛哥前最接近官方版本的准名单。具体而言，第一步计划于6月1日实施，纳入率为2.5%。完成纳入后，a股市值将分别占摩根士丹利资本国际中国指数和摩根士丹利资本国际新兴市场指数的1.26%和0.39%；第二步将于9月实施，纳入率将提高至5%。

摩根士丹利资本国际表示，在摩根士丹利资本国际新兴市场指数成份股调整中，工行(601398)、中国建设银行(601939)和中石油(601857)三只a股是市值最大的新增股。从资本走势来看，今年以来，海外资金不断通过沪港通和深交所流入a股市场，大量与摩根士丹利资本国际相关的a股已经发行。自上周以来，有明显迹象表明，市场资金已转向大盘股和大型消费类股，沪深300等相关指数也出现了明显的企稳和反弹。昨日，沪深两市股指双双上涨，市场预期进入摩洛哥将为a股带来1000亿元的增量资金。

大金融和大消费受到青睐。《国家商报》记者注意到，摩根士丹利资本国际去年6月宣布，a股将从2018年6月起正式纳入摩根士丹利资本国际指数体系。摩根士丹利资本国际于2017年6月开始提供模拟名单，该名单于去年9月、去年12月和今年3月更新。根据5月15日发布的公告，摩根士丹利资本国际将分两步将234只a股纳入摩根士丹利资本国际中国指数和摩根士丹利资本国际新兴市场指数。此外，从今年6月1日起，包括234只a股在内，摩根士丹利资本国际全球基准指数(msci Global Benchmark Index，acwi)将新增351只成份股，同时将淘汰53只原成份股。

对于摩根士丹利资本国际指数体系中选择的a股成份股，一些机构总结出三个特征:1 .大型金融和大型消费部门的权重最大；2.大多数都是大盘股；3.估价水平普遍较低。

根据摩根士丹利资本国际(msci)a股的权重比例和跟踪MSCI主要指标的资金量，兴业证券(601377，诊断学)策略师王估计，在2.5%的权重比例基础上，将有90亿美元的资本流入；根据5%的内含比率，将有180亿美元的流入。瑞银证券(UBS Securities)中国区首席策略师高婷也估计，此次并购将为a股市场带来184亿美元的资本流入。考虑到a股市场的自由流通市值达到3.4万亿美元，日均成交量达到750亿美元，加入摩根士丹利资本国际带来的资本流入在短期内可能不会产生很大影响。

光大证券(601788)认为a股首次被纳入msci新兴市场指数和acwi指数，分别占0.81%和0.1%。摩根士丹利资本国际新兴市场指数和acwi指数的资产分别为1.6万亿美元和3.2万亿美元。基于此，由于跟踪摩根士丹利资本国际指数(msci Index)，估计约有160亿美元可能流入a股市场。

值得一提的是，摩根士丹利资本国际还宣布了其他指数成份股的变动。其中，与中国股指相关的变化是:摩根士丹利资本国际中国综合指数将增持40只股票，剔除25只股票；摩根士丹利资本国际中国全股小盘股指数将增加118只股票，不包括123只股票；摩根士丹利资本国际中国a股在岸指数将增加23只股票，不包括88只股票；摩根士丹利资本国际中国a股在岸小盘股指数将增加168只股票，排除28只股票。

自上周以来，市场资金明显转向蓝筹股和大型消费类股，上证50指数和沪深300指数明显反弹。有分析师指出，除了市场本身需要超卖反弹之外，在a股进入摩洛哥的窗口期，资本分布的意图十分明显。

《全国商报》记者注意到，数据显示，自今年初以来，来自上海、深圳和香港的北行资金已加速流入a股市场。5月15日，净流入金额达到38.08亿元，这是连续第七个交易日。到目前为止，今年流入北方的净流入已经达到约1064亿元，超过2017年全年的一半。逐月来，仅4月份北行基金净流入就达到387亿元，是除沪港通开通之外最大的月度净流入月。5月，北行基金加速流入。截至5月15日，北行资金净流入已达255.32亿元。

值得一提的是，郭进证券(600109，诊断股票)发现，大部分北行资本最近已流入摩根士丹利资本国际的潜在纳入目标。其中，大消费部门是许多基金的焦点。例如，招商证券(600999，诊断)指出，在五个月内，沪港通占方水晶市值的比例(600779，诊断)从0%飙升至10.7%，几乎每天都有净流入；自2月份股价调整以来，茅台五粮液(000858，诊断股)持续净流入(北行资本)。

虽然目前大型消费类股的动态市盈率超过40倍，但可以说并不便宜。然而，招商证券认为，由于缺乏高质量的目标，稳步增长的行业领导者将享受高估值的好处。谈到海外消费品公司，很少有公司在各自的行业中拥有绝对的定价权，并保持两位数的持续增长。例如，日本调味品公司龟甲万对应静态pe 42倍，美国功能饮料怪物饮料34倍和豪华爱马仕49倍。

招商证券还指出，虽然进入摩洛哥带来的短期增量资金有限，但随着进入摩洛哥的a股比例不断上升，海外资金不断流入，传统的餐饮行业估值体系将被重构。具体来说，海外基金更青睐治理结构完善、子行业成长逻辑清晰、品牌和渠道竞争力强、抗周期性风险能力强的公司。未来，随着a股国际化进程的加快，拥有全球餐饮市场的公司或在华品种稀缺的公司将成为海外基金的焦点。

展望a股正式进入摩洛哥后大消费板块的表现，招商证券认为，进入摩洛哥带来的增量资金只是未来长期资金的一部分，qfii额度的增加等海外活跃资金也将积极流入a股，为中国大消费行业的持续增长奠定基础。此外，国内消费品企业集中度提高后，周期性波动减弱，增长潜力优于成熟市场。

值得注意的是，沈万红源(000166)的研究报告指出，根据epfr统计，跟踪摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的基金中，超过90%是活跃基金，其中相当一部分可能已经完成了a股的超额配售。比较2012年沪深300etf发行前后的市场表现，将会给a股正式进入摩洛哥前后的市场前景带来一些启示:当时沪深300指数相对于a股指数的收益率在沪深300etf发行前上升，在发行后不久达到峰值后回落。因此，投资者可以关注5月份a股在正式进入摩洛哥之前的热潮。