看电影的人那么多 但星美影城的遭遇揭露了残酷真相

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根据国家电影局最近公布的数据，今年第一季度，中国电影的票房超过200亿元，超过北美成为世界上最大的电影市场。就看电影人数而言，一季度全国看电影人数达到5.6亿，比去年同期增长36.5%。 在电影市场蒸蒸日上的时候，老牌电影《星美影城》拖欠了影院的发行费用，这使得热门电影《复仇者联盟3》无法在其影院正常放映。星美控股(00198，hk)是一家在香港上市的公司，在中国拥有300多家影院，它再次被推到了公众舆论的风口浪尖。

关于拖欠工资的辩论

员工:工资总是被推迟

公司:这与财务管理结构有关

“2015年底，我加入了星美在四川和重庆的影院。我们的工资每月25日发放，即2017年5月25日，工资从3月25日发放到4月25日。这样扣了一个月工资是理所当然的，但我却经历了最长的一次拖延，就是三个月不发工资。”小李(化名)，前一线员工，今年离开星美影院，告诉国家商报记者。

据小李说，邢梅不是没有工资，而是“出了名的迟到”。5月22日，工作室的一些员工在3月份拿到了工资。“我在四个岗位上工作过，据我所知，不仅员工的工资支付晚了，而且屏幕投影灯等设备的购买也要推迟很长时间。”后来，卖投影灯的公司告诉我们，如果你将来和你做生意，你不会被卖到100元。"

根据地图，国家商报记者在湖南、贵州等地发现了邢梅员工，他们也在微博上抱怨“拖欠工资”。但面对记者的进一步核实，他们不想多说:

“全国明星美女都是这样的。如果解决不了，告诉媒体也没用。”

5月23日，记者走访了兴美国际工作室北京金源店和兴美国际工作室北京分殿店。这两家商店似乎运转正常，但他们的员工拒绝回答记者的问题，理由是采访需要得到该团体的同意。

邢梅的“发工资时间总是滞后”的消息是真的吗？兴美控股执行董事郑继冲在接受记者专访时坦言:

“这与我们的财务管理结构有关。资金由集团统一调度，按地区进行分配。有时会有滞后。因为不是每个剧院都赚钱，所以有必要增加盈利剧院的资金，并支付给不赚钱的电影院。延迟交货通常在采购商店里会多一点。我们也正在审查此事。”

不久前，星美控股将覃辉拉进了由300多名星美影院经理组成的微信群，希望覃辉能代表公司的企业文化与大家交流。郑吉冲回忆道:“我没想到大家都看到大股东的到来，这反映了工资差距的一些问题。”当秦先生听到这个反应时，他责怪我们的高级管理人员。我们有一个延迟，但是我们在中国新年之前支付了所有的钱，并且我们也在中国新年期间支付了一个年终奖励。不过，春节期间的操作涉及到春节期间的三次工资结算，而三月是出发的高峰期，所以结算相当复杂。”

小李还告诉《国家商报》，星美集团旗下的影院没有独立的财务部门。“比如说，昨天的1万元收入第二天必须交给总部。根据各门店的经营情况，总部会将它发送到各门店。在这种情况下，剧院的现金流非常紧张。”记者从业内人士处了解到，中国也有很多工作室为其工作室保留了相对独立的财务管理权。

“实际上，电影票的现金收入主要来自第三方在线售票平台，而且大部分售票平台都与集团签订了合同，所以大部分原始现金会直接到达集团。当然，这种财务结构有优点也有缺点，其优点是可以非常有效地反映每个商店的运营情况。”郑继冲解释了星美影院的财务管理。

合并之痛

两三千人的人事调整

电影利润下降了90%

早在2011年，郑继冲刚加入星美时，该集团只有21家电影院。然而，星美并不是电影放映领域的新人，它的历史可以追溯到2003年。自2011年以来，随着电影行业资本的竞争，星美影院的数量也大幅增加。根据星美控股的年报，截至2017年底，星美集团旗下共有365家电影院。

郑继冲表示，在院线方面，星美与中国电影联合成立了中国电影星美院线，中国部分影院也加入了中国电影星美院线。除了两家与其他少数股东合资的影院外，兴美集团旗下的影院均为100%全资所有。尤其是在2017年，兴美控股通过并购将100多家影院纳入旗下。快速吞下大量的食物也会带来难以消化的痛苦。

“去年，我们将营销职能作为对影院所有员工的评估标准和指导。对于一些不合适的员工，我们将进行调整和精简人员。全体员工的调整幅度达到20%~30%，包括调动和精简。在这个过程中，也存在沟通问题，一些影院在解决员工问题时会返还工资，我承认这一点。我们也在逐步沟通和解决问题。”郑其冲说道。

20%~30%的人员调整不是一个小数目。把它放在星美300多家影院的盘子里，被解雇的人会更多。“自去年以来，我们已经裁员约5%。如果你仔细想想，即使一个剧院解雇了五个人，也会有成千上万的人超过300人。离职员工的声音似乎已经成为一种现象。”

快速扩张的压力也反映在兴美控股的表现上。据《商业日报》记者调查，截至目前，在2017年票房收入前10名的影院公司中，除了华夏联合之外，所有都通过ipo或重组实现了资产证券化。中国电影星美影院在年度电影票房中名列前十。然而，兴美控股是十大电影公司中唯一一家扭亏为盈的上市公司。

兴美控股2017年亏损2.67亿港元。星美控股的主要业务电影业务的利润同比下降近90%，从2016年的逾7亿港元降至去年的约1亿港元。

根据星美控股的年度报告，亏损很大是因为一些新收购的影院需要时间整合，而营业额的增长并没有达到管理层的预期。因此，对新收购的电影院计提了较大的商誉减值准备，减值金额达到3.47亿港元，其他资产的减值金额也约为6，800万港元。

“此外，去年我们整合了子公司兴美文化旅游。该公司去年的生产业务出现亏损，这也影响了兴美控股的利润。”郑其冲接着说道。

纵观整个国家，在电影市场飞速发展并疯狂扩张之后，这个热门行业已经开始挤压泡沫。

金融“保护伞”

提前还债打乱了节奏

融资不畅会影响运营

“晴天借伞，雨天收伞”是金融机构的准则。在郑继冲看来，如果不是因为提前募集的abs融资债券，兴美控股不会活得这么艰难。

“当我们在去年下半年遇到问题时，我们希望a股能够获得新的融资，并取代abs成为一种融资产品。因为资产支持证券每个月都要收集和重新发行，这对我们的整体扩张是不利的。然而，金融机构希望我们提前偿还贷款，但我们的一些高管不理解，经纪公司未能履行其解释义务，因此他们提前偿还了超过10亿元的债务。此外，深圳证券交易所的融资计划被推迟，这打乱了公司的节奏。金融机构应该更多地为实体经济服务。当我们在实际操作中遇到问题时，他们会要求提前还款。”郑其冲说道。

由不良债务偿还和融资造成的连锁效应直接反映在影院运营中。被收购的电影院和被解雇的员工之间存在财务纠纷。然而，电影院早已过了“躺着赚钱”的时代，位于四线城市的电影院往往需要很长的潜伏期。许多电影院入不敷出，经营困难。据星美控股称，该公司有365家影院，但根据官方在线售票平台星美票务应用，只有大约310家影院仍在网上售票。也就是说，在扩张和开店的同时，星美影院实际运营的影院数量却在下降。

“我们确实有一家商店，但这只是一个案例。此外，我所谓的关门意味着要么永久关门，要么停业整顿。整个剧场没有像我们在北京望京、北京回龙观这样的关门店，因为物业到期，物业方不续租。”郑其冲回应道。

根据星美的购票应用，星美在北京有五家电影院，其中回龙观店一直无法在没有任何放映的情况下购票。根据北京市中级人民法院的判决，该影院的对应公司“北京回龙观兴美国际影视管理有限公司”需向申请人支付约48.2万元的租赁费及违约金。然而，截至去年12月，该公司未能履行其义务，并被法院列为“不可信赖的人”。

同时，北京回龙观星美影院的情况也不是孤立的。《国家商报》记者询问，上海金山星美百年影业管理有限公司(即星美上海金山店)、北京瞑祥国际影业管理有限公司(即星美北京金源imax店)和南昌星美影业管理有限公司均因未能履行法院生效文件确定的义务而进入“失信名单”。

例如，星美上海金山店的主要经营者“上海金山星美百年影院管理有限公司”因2015年至2016年未支付清洁费人民币12万元而被起诉。法院裁定，该影院应在2017年3月向宝洁公司偿还欠款。同时，该剧院还需要向上海双欧房地产有限公司支付1.3亿元的租金和2014年至2016年的违约金，并因未能履约而被列入国家法院失信执行人名单。根据星美的购票应用，上海金山店不再在上海电影院的名单上。在上海星美的12家影院中，有两家影院没有上映任何电影，也不能购票。

“为什么兴美被列为诉讼后的不诚实名单？为什么我们必须通过清洁公司？的确，当我们在内部做这些事情时，我们也有点草率。我们实际上是在逐步处理这些问题。”郑其冲说道。

债务困境

不要扩大和减少市场份额

扩张进一步稀释了收益

一位酒商告诉《国家商报》，从2016年开始，兴美集团的一些影院开始停业整顿。“有很多酒要卖，所以请我们来收下。我一共给他们打了388万元，现在我只给了我281万元的货。他们现在正在拆除东墙，以弥补西墙。”

郑继冲表示，兴美控股的银行贷款为2亿元人民币，其余主要通过金融机构债券或海外融资方式融资。

根据2017年年报，兴美控股向金融机构借了两笔无抵押贷款，年利率高达24%，贷款总额约1.75亿港元，用于收购兴美文化旅游及一般商业用途。

《国家商报》记者问两位银行家，他们说这两笔贷款的年利率是24%甚至更高。一位不愿透露姓名的上市公司独立董事告诉记者，这可能是一笔高利贷。“可以想象，该公司的现金压力仍然相对较大。”

今年5月初，兴美控股宣布将向无线发行约6.5亿港元的可转换贷款，其中一半(约3亿港元)用于偿还计息贷款，另3.5亿港元用于增加影院数量和集团的一般营运资金。

据记者统计，兴美控股在过去三年共发行了约11只可转换债券或票据，融资总额约为46亿港元，融资方式主要有配售、可转换贷款、增资等。融资的主要目的是购买电影院，补充营运资金或偿还贷款。

截至2017年12月31日，兴美控股的商誉已达70亿港元，而公司的流动资产仅为27亿港元。目前，公司的资产负债率约为45%。如果减去商誉，公司的资产负债率高达86%。

一些券商指出，兴美控股正面临扩张和收益的两难境地。今年2月，投资银行麦格理将兴美控股的评级从“中性”下调至“表现不佳的大市场”。麦克格雷认为兴美面临的困境是:

快速扩张会抑制单屏输出，但如果不扩张，就会失去市场份额；继续为影院扩张融资会稀释每股收益，但否则也会失去市场份额。

“我们今年的计划是收购盈利的制片厂，自建制片厂的比例将会增加，这样我们就可以更快地带来整体的业绩。”郑继冲说:“以前自建和收购的比例是2: 8。现在我们将逐步改为三分之一收购和三分之二自建。”