央行开展2000亿MLF 市场预期政策或现边际放松

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昨日，央行宣布，为对冲税收高峰期、政府债券发行与支付、央行反向回购到期等因素的影响，同时弥补银行体系中长期流动性缺口，将于当日实施1000亿元人民币的反向回购操作和2000亿元人民币的中期贷款便利化操作。

最近，由强有力的金融监管和去杠杆化所带来的金融环境的收紧正在逐渐传递到实体。尽管监管当局认为4月以来债券市场发生的一系列违约事件只是“点状分布”，但债券市场“迅雷”事件、企业融资困难、中美贸易摩擦升级等一系列负面消息的叠加，加剧了市场预期。因此，也出现了调整政策的呼声。

CICC(港股03908)首席经济学家洪亮昨日表示，自2018年以来，一系列旨在“去杠杆化”的政策导致了超出预期的金融环境收紧。因此，投资增长开始放缓，通货膨胀减弱，企业和政府部门的现金流也显示出一些边际压力。同时，考虑到在贸易战加剧的背景下，外部需求可能存在一些“变数”，预计目前的货币紧缩步伐将无法持续。

洪亮预测，今年下半年货币政策将略有放松，而回归去年的经济工作会议提出了“稳定和中性”的初衷。具体来说，预计今年内不会再上调基准利率。与此同时，央行今年可能不会上调公开市场操作利率。此外，预计今年将有两次RRR降息(尽管名义上仍可能是“定向的”)，每次降息100个基点，与4月份类似，RRR降息释放的部分流动性可能会被用来替代到期的公开市场操作工具。

然而，兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟告诉《证券时报》记者，央行的货币政策是否会在下半年进行调整，可能主要取决于中美贸易摩擦的发展趋势和结果，但从目前来看，断言中美贸易摩擦会给中国经济带来不利影响还为时过早。毕竟，今天中美两国的经济联系非常密切，任何一方都需要下很大的决心“断腕”。

至于去杠杆化进程是否会受到中美贸易摩擦的阻碍，鲁政委认为可能性不大。他说打铁需要很努力。目前，更有必要做好国内事务，但在去杠杆化的节奏中可能会更加平和。

“事实上，央行上周在没有跟随美联储加息的情况下提高了反向回购利率，这也表明央行微调政策的趋势已基本得到市场的证实。这是当前经济运行环境下的一个政策选择，但并不意味着它偏离了稳定和中性的轨道，仍难以实现大幅宽松。”卢政委说:

民生银行(600016，诊断学)(港股01988)首席研究员文彬也认为货币政策将保持稳定和中性，但强调前期调整和微调。预计将有各种货币政策工具的组合，结构性货币政策将增加。经济薄弱地区的优势；央行仍强调合理稳定的流动性，预计下半年空将有针对性地下调存款准备金率。

除了可能的货币政策边际调整外，财政政策也有望略微放松。洪亮认为，今年下半年的财政政策预计将比上半年宽松。随着增值税的减税效应和进口关税的降低逐渐显现，财政收入的增长率可能会放缓；与此同时，由于1月至5月的财政支出节奏滞后于年初的预算安排，空在下半年加快了支出。因此，财政存款的增长率有望放缓。