先导智能：锂电装备优质龙头 迈入加速收获期

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先导智能(300450，诊断):锂电池设备的高品质领导者已经进入加速收获期

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东方证券(600958，临床单位)张树明

新能源汽车产业——中国新能源汽车(600617)复合增长率有望达到40%。随着各国和汽车巨头对新能源汽车产业的日益重视，新能源汽车已经成为不可逆转的趋势和目标。结合工业和信息化部2020年200万辆的生产目标和bba等国际巨头的推出，我们相信新能源汽车的生产和销售增长率将达到40%左右。

锂电池行业-高能量化与浓度改善齐头并进。随着政策框架的完善及其明确的指导，高能耗/高里程已成为一个明确的方向。为了满足高端电池的需求和行业门槛的提高，领先的锂电池正在迅速扩张，甚至超过行业水平。

锂电池设备-锂电池技术路线和工艺的迭代驱动设备需求。由于锂电池设备是非标准产品，其设计和生产必须根据电池制造商的工艺和技术进行定制。因此，在领先汽车公司/电池制造商的技术路线和流程的迭代过程中，锂电池设备必须跟进并做出相应的调整，相关设备更换和更新需求有望快速释放。

领先的智能-精通技术，核心客户粘性强。该公司标志性产品(如绕线机)的性能优势得到了凸显，在中端核心设备领域实现了进口替代，占据了市场领先地位。对于制造业来说，最大的障碍是理解过程和把握未来方向。公司的客户基础、行业经验和技术实力全面引领行业，公司可以随时与下游领先客户保持技术同步和合作研发，用户粘性强。公司有望在扩大下游核心客户生产的过程中不断受益。

未来发展——整个产业链布局，预计3c业务将进入加速发展期。通过内部延伸和外部延伸，公司完成了锂电池制造的前端和后端，并在cibf上展示了整条生产线的解决方案。公司正逐步走向核心设备+生产线解决方案的两轮驱动模式。关于3c，我们认为传统3c测试自动化的普及率相对较低。随着劳动力成本的快速增加和对产品一致性要求的日益严格，公司的测试设备空室非常广泛。随着更多国际基准客户对公司产品的认可，我们相信公司的3c业务有望迎来加速发展期。

财务预测和投资建议:我们预测公司2018-2020年的每股收益分别为1.08元、1.31元和1.58元。我们对高端锂电池需求/扩张和电池技术路线的反复所拉动的设备以及公司的技术掌握和领先地位持乐观态度。根据可比公司的估值，我们认为该公司目前的合理估值水平是2018年市盈率的38倍，对应的目标价为41.04元，这是首次给出买入评级。