资不抵债东芝求生 不排除100%出售半导体业务

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作为“日本制造”的代表企业之一，东芝在核电业务巨额亏损的拖累下，已经走到了十字路口。

根据东芝的最新财务报告，在截至2017年3月的2016财年，全年将亏损3900亿日元，这是连续三年亏损，债务将超过资本1500亿日元。为了弥补亏损，东芝计划在3月底前出售“金鸡妈妈”半导体业务的股权。2月14日，总裁冈川治在新闻发布会上表示，不排除100%出售的可能性。

但出售可能暂时不会发生。2月16日，日本媒体报道称，东芝最初决定推迟出售半导体业务股票。一旦出售被推迟，可能很难摆脱破产。根据东京证券交易所的规定，东芝的股票可能会从主板减持到二板。

吉邦咨询半导体研究中心研究助理杨文向《21世纪经济报道》记者分析介绍，东芝半导体(存储部分)仅占东芝公司整体的15%左右，但其运营利润高达50%，是东芝最大的利润来源。除非财务漏洞太大，否则东芝不会愿意100%出售，否则它将来也无法赚钱。

危机仍在继续

东芝有着142年的历史，是日本一家老牌家电企业。日本的第一个电灯泡、第一台洗衣机和第一台冰箱都诞生在东芝的车间里。

在过去的十几年里，在中国和韩国企业的攻击下，一度如火如荼的日本家电行业已经失去了往日的辉煌。索尼、日立、松下等公司也开始了家电业务转型。

2006年，东芝以54亿美元的价格收购了当时濒临破产的西屋电气公司，用于发展核电，这一价格是市场预期的两倍。此外，东芝还设定了一个目标，即在中国、印度和世界其他国家获得数十台核电机组的订单。

然而，不幸的是，2011年福岛核电站事故导致全球核电建设停滞。东芝的美好愿景落在空身上，其新一代技术难以付诸实践，造成巨大损失。

2015年5月，东芝爆发了一场涉及三位总裁、历时七年的金融欺诈丑闻。全年净亏损高达4832亿日元，创历史新高。

为了摆脱困境，东芝宣布将在家用电器和半导体行业裁员约1万人。同时，我们将白色电力业务出售给美的，将医疗设备部门出售给佳能。此外，印度尼西亚的彩电厂和洗衣机厂以2500万美元卖给了创维，图像传感器业务以190亿日元卖给了索尼。东芝宣布将推动以闪存和核电站为支柱的业务重建。

然而，备受期待的核电业务再次遭受损失。2016年12月27日，东芝宣布，由于其美国核电站的成本高于预期，数千亿日元的无形资产可能会被纳入其未来的资产负债表。与此同时，其美国核电项目cb i将一次性减记数十亿美元的资产。

2月14日，日本东芝公司(Toshiba Corporation of Japan)表示，由于其美国子公司成本超支，核电业务前景黯淡，预计其核电业务将减记7125亿日元，这也导致2016财年前三季度亏损5000亿日元。

事实上，东芝的问题也可以被视为整个日本家电行业的缩影。家电行业观察人士刘步尘在接受《21世纪经济报道》采访时表示，日本家电行业的衰退是不可逆转的。一方面，日本的企业机制和观念落后，大企业病重，决策链长，沟通成本高，不愿意授权海外分支机构，管理模式不适合当前快速变化的市场。另一方面，中国和韩国企业继续上升，制造成本降低。此外，日本实际上对低利润家电制造业的衰退非常冷静，在一定程度上也意味着自愿退出。

资深工业经济观察人士梁也表示，日本企业在技术上并不逊色，但其机构臃肿、决策缓慢、管理僵化、整体运营能力差、运营效率低以及老年文化带来的市场意识迟钝，使其无法适应消费电子市场的快速变化，更适合市场竞争门槛高、市场反应相对缓慢、利润较高的b2b行业。

期望高价出售

目前，迫于压力，东芝迫切需要拿出一个支持其资产负债表的计划。

幸运的是，东芝目前是世界上仅次于三星电子的第二大闪存制造商。据dramexchange统计，三星约占全球nand闪存产量的36%，东芝/西方数字阵营约占35%，美光/英特尔阵营占17%，Hynix占12%。

随着移动终端的大规模制造，闪存业务具有广阔的市场前景。目前，许多买家已经向东芝的半导体行业伸出橄榄枝。佳能集团、鸿海集团、贝恩资本、海力士半导体、美光科技、西方数字公司等。所有人都有强烈的兴趣。

据报道，东芝的半导体业务价值可达2万亿日元(约合人民币1205亿元)。2月15日，东芝召集一个有贸易关系的辛迪加在东京总部召开会议，希望继续获得联合贷款，直到3月底。三井住友银行、瑞穗银行和三井住友信托银行三大银行再次表示将提供支持。该财团还认为，“没有必要急于低价出售”，并允许其推迟出售时间，以争取更好的条件。主要银行打算继续向东芝提供贷款，而东芝将继续其业务，力争在2017年后摆脱破产。

事实上，日本政府中有人对东芝半导体业务可能出售给外资持谨慎态度，日本内阁官房长官菅义伟认为，“这是日本经济增长战略中一项非常重要的技术。”

根据杨文的分析，东芝的闪存产品比海力士和美光等同类产品质量和稳定性更高。然而，由于日本企业的保守经营，市场反应的速度和灵活性不如韩国和美国的海力士、美光等企业，经营战略调整缓慢。东芝的财务问题和因收购核电厂而产生的财务困境，使人们对其未来的财务运作和筹资能力产生了怀疑，也考验了其半导体业务。“如果新公司出售超过50%的股份，买家就有机会参与公司的运营。除了同行业的竞争对手，更多的投资基金将有兴趣参与。”