卡夫亨氏取消收购联合利华 全球食品业最大交易告吹

本篇文章2741字，读完约7分钟

1月17日，卡夫亨氏提议以1430亿美元收购联合利华，建立一个全球消费品巨头；宣布报价1月19日，卡夫亨氏公司宣布撤回合并提议，这是全球食品行业最大的交易。周一开盘时，联合利华股价下跌逾7%，截至午盘仍下跌7.39%。

然而，联合利华的债务违约成本在周一大幅下降，债券持有人认为联合利华被卡夫亨氏收购的威胁已经解除。上周五，联合利华的公司债券被大规模抛售，因为投资者担心，如果交易达成，该公司可能会被降级。联合利华的信用评级为a1，比卡夫亨氏的baa3高五个等级。

根据分析，卡夫亨氏的M&A意图过早公开，对收购产生了相对负面的影响；两家公司在文化和商业模式上的冲突，以及政府可能的抵制，也是卡夫亨氏收购计划终止的原因。

报价过低

如果总部设在美国的卡夫亨氏能够收购联合利华，它将汇集许多著名品牌，如奥利奥、麦克斯韦、立顿和多芬。然而，这一雄心勃勃的收购计划最终以0/。

1月17日，联合利华单方面拒绝了该提议，称报价严重低估了其价值，并表示该交易在战略和财务上没有好处，没有必要与卡夫亨氏进一步讨论。据预测，卡夫亨氏将进一步提高报价，但1月19日晚些时候，两家公司发表联合声明称，交易将不会继续。

尽管在联合声明中，两家公司声称卡夫亨氏已“友好地同意”撤回其1430英镑的出价，但在一些分析师看来，卡夫亨氏的出价本身就是对联合利华的不尊重。

无论是联合利华本身还是分析师眼中，就联合利华88年来积累的品牌价值而言，每股40英镑的报价太低，“很多无形资产是用钱买不到的。”

阿伯丁资产管理公司股票投资经理Louise kernohan指出，卡夫亨氏只提供了比联合利华市场价值高18%的溢价，这根本不足以吸引联合利华寻求两位数回报的长期股东。

英国cmc markets的市场分析师迈克尔休森(Michael hewson)指出，尽管联合利华的股价经历了13年来的最大跌幅，但仍高于收购消息披露前的股价。

然而，一些分析师指出，1月16日收购消息泄露后，卡夫亨氏不得不发布公告澄清，以遵守英国的收购规定，这直接导致联合利华股价在1月17日飙升15%。由于收购意图暴露得太早，在此基础上对所有权的持续竞争将导致交易成本过高。

卡夫亨氏的发言人在一份声明中表示，公司的意图是在友好的基础上推进，但联合利华表示，它不想进行交易，尽快放弃是最好的解决方案，两家公司都可以专注于自己的创造价值的计划。

或者面临审查

导致卡夫亨氏迅速放弃收购想法的另一个原因可能是潜在的政治风险。据英国《金融时报》报道，在收购被撤回之前，英国首相戴维·特里萨·梅(David Theresa May)曾下令高级官员调查该交易是否会对英国经济利益构成潜在威胁。

自英国退出欧盟公投以来，英镑兑美元汇率已下跌逾17%，美国和亚洲公司收购英国公司的兴趣也大大增加。

唐宁街首相办公室发言人表示，政府“不参与”卡夫亨氏撤回联合利华的收购。“撤回联合利华的交易是卡夫的问题。”发言人说。

据路透社报道，为联合利华工作的荷兰首相马克·鲁特也表示，他将对收购荷兰的利弊进行评估。

一些分析师指出，双方企业文化和商业模式的差异也是导致并购困难的因素。卡夫亨氏由亨氏和卡夫在2015年合并而成，由沃伦巴菲特和巴西私募股权公司3g Capital控制。

“卡夫亨氏背后的大股东是一个投资者，其风格是‘短而快’，而联合利华是一个传统的欧洲企业，对品牌建设有一定的耐心，与‘短而快’的概念有很大的冲突。”中国食品工业评论员朱告诉《21世纪经济报道》。

3g资本以擅长收购和降低成本著称，主要通过收购实现业务增长。在过去的几年里，3g Capital完成了对汉堡王和其他公司的一系列收购，由3G Capital控制的百威英博以超过1000亿美元收购了sab miller，成为啤酒行业最大的收购案。

英国最大的工会组织联合工会也对卡夫亨氏的收购提议反应强烈。联合利华的国家官员里斯麦卡锡(rhys mccarthy)表示，卡夫亨氏(Kraft Heinz)及其支持者削减成本的声誉将导致联合利华品牌的削弱，因为“裁员的动机和无休止的成本削减。”

“我们担心，此次收购的目的不是通过产品创新和品牌维护来实现销售增长，而是吞并主要竞争对手并削减成本，以及为快速成功快速赚钱。”里斯麦卡锡粗鲁地说。

英国工会非常担心合并或联合利华在英国的9000多个工作岗位受到损害，联合工会欢迎卡夫亨氏取消收购计划。该组织的一名发言人表示，收购规则需要改革。收购时，我们不仅要考虑交易会给股东带来多少好处，还要考虑就业和消费者利益等因素。

卡夫在2010年收购英国巧克力制造商吉百利给英国公众投下了阴影。因此，英国媒体毫不掩饰其对卡夫的批评，甚至称其为“野心勃勃的美国掠夺者”，称其不仅关闭了在英国的工厂，还改变了牛奶配方以迎合所谓的“国际”口味。

联合利华虽然被许多国际投资者广泛持有，但被媒体称为保守企业。与卡夫亨氏的合并可能会侵蚀其管理模式和文化价值。

“此外，两家公司的类别不太兼容。卡夫亨氏(Kraft Heinz)不擅长经营日用化学品，联合利华担心这会拖累其日用品行业。”朱对说道。

或者转移采集目标

根据英国的收购规定，卡夫亨氏公开撤回其收购条款，并且将无法在六个月内恢复与联合利华的收购谈判。因此，分析师和投资者怀疑卡夫亨氏可能试图收购另一家大型消费品公司，以弥补收购计划的失败。

一些分析师认为，这并不意味着联合利华已经向卡夫亨氏关闭了并购之门，也不排除在六个月后再次回到谈判桌前的可能。

分析师杰夫科尔文(geoff colvin)表示，没有人认为3g Capital能够赢得安海斯-布什和sab Miller的支持。两家公司都拒绝了其最初的报价，但3g资本并没有轻易放弃。

目前，食品消费市场增长乏力，竞争加剧。全球食品巨头正寻求提高业绩，包括拓展新市场和降低成本。

分析指出，卡夫亨氏3g资本的收购目标必须满足两个主要特征:企业成本可以降低；美国以外的消费市场，尤其是新兴市场，其增长速度远远超过欧美发达经济体。

联合利华是一个理想的选择。尽管空在降低成本方面可能没有那么大，但联合利华在新兴市场的业务规模是一个巨大的优势:新兴市场占联合利华业务的57%，而卡夫亨氏业务仅占10%。

朱在接受《21世纪经济报道》采访时表示，一方面，联合利华去年切断了一些不良部门、资产和品牌，各业务单元质量相对较高，优化后整体表现较好；另一方面，联合利华同时拥有食品和日化行业，因此收购联合利华对卡夫亨氏建立快速消费品王国更具吸引力。

“联合利华当然不会完全排除合作伙伴，但评估合作伙伴的概念和实力有很多方面，在这方面的考虑更为谨慎。”朱对说道。