主题阶段明确 其他靴子待落地

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上证综指主要在过去五个交易日波动，再次挑战之前的低点，然后反弹。然而，在遭遇10根天线的压力后，它再次回落，交易没有明显变化。在创业板成交量创下新高后，它已无力上行，并开始显示出调整压力；经过调整后，上证50指数创出新低，然后震荡再次回来，但交易开始萎缩。

从板块和热点来看，上周阶段热点向一些新兴行业板块扩张的趋势在本周期继续蔓延，其中由生物技术引发的医药板块成为最稳定的方向。从影响股市基本面的角度来看，近期主要关注的阶段性新闻仍然是影响市场体系和结构的主要因素。贸易摩擦的消息已成为近期市场震荡重心下移的直接因素之一，而另一个因素，即新兴产业新股发行试点改革如期出台，结构内投资主题开始清晰。在前一个预期阶段着陆后，部分赎回引起的相应分化是一个合理的现象。同时，文件中一些关键点的变化值得认真研究，这对后期市场主题投资的演变有着深远的影响。

展望未来，从上证综指走势来看，从2016年3月跌势结束的拐点来看，2638将是新一轮牛市起点主趋势的逻辑演绎；最近的下跌是对2638-3587二级趋势的回压，指数类别极度分化的结构性牛市的基础仍然没有坚如磐石的变化。就中间波段操作而言，在不久的将来，“但由于低点未能完全达标，第一波上行将会出现一些波折。”这一逻辑正在得到验证，目前仍处于“触底后，执行过程将变得复杂”的推断阶段。在短期和中期，“如果市场能够收缩，并在重要和更高的支撑水平上获得低位，市场的启动时间将被压缩”这句话在上周五收盘时开始出现。由于大规模技术仍没有明确的触底信号，在复杂的触底过程中，不排除出现多重低点甚至略低低点的可能性。

就基本面的未来而言，新股发行改革已经走到了尽头，门槛设计、主体确定、相关利益逻辑及其序列关系带来的市场冲击以及后期市场估值重心的变化已经清晰，但也有许多新的思路，由于空间问题，这些思路不会先进行。在后期，其发行节奏、发行品种、定价方式和转换方式将对当前市场产生结构性甚至系统性的影响，并继续跟踪。然而，贸易摩擦仍需在6月前观望，在一些时间节点和事件变化中仍存在较大变数；与此同时，在防范系统性风险的特殊情况下，不同市场结构的短期变化逻辑仍是人们关注的焦点，知识产权的差异也是摩擦焦点之一。

对于投资者来说，观望近期走势的策略仍然相对合理；对于长期价值明显较低的品种，利用市场的短期恐慌金字塔来适当小批量储存的策略仍然有效。同时，随着主题的刺激阶段，个股的风险需要警惕；与此同时，新变化带来的价值重估和新价值发现的机会将逐渐在市场中体现出来，但现在是热身和测试后真正进行中期干预的合理时机。