中金解读CDR八大问题:资金压力、融资规模、对A股影响

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本文来源于的研究报告《与cdr相关的八个问题》，作者是分析师王汉峰和周。

6月6日晚，中国证监会发布了包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》在内的一系列与存托凭证相关的文件，表明存托凭证发行的相关规则已经形成。本报告的目的是以问答的形式讨论投资者更关心的八个问题。

cdr发行和上市的时间表是什么？

我们预计首个cdr最早将于7月份在中国内地市场上市。在前五期cdr系列报告中，我们建议cdr发行的相关规则可能在年中左右发布，第一次cdr发行最早可能在第三季度。中国证监会发布的一系列文件显示，监管规则基本成熟，创新型企业可以从发布之日起按照这些规则申请发行和上市。

哪些公司可以发行信用违约掉期？

根据中国证监会此前《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的意见》，我们从上到下初步筛选出5家符合发行条件的境外上市公司，总市值约为7.5万亿元。共有27家未上市创新企业，最新估值总计2.7万亿元。中国证监会在公告中强调，将严格控制试点企业数量和募集资金规模，合理安排发行时间和节奏。我们预计未来6个月将有3-6家创新企业发行cdr。

cdr认购基金的可能影响是什么？

近日，媒体报道1日，6只公募基金被选定通过银行渠道发行cdr认购基金，参与cdr战略投资，锁定期为1年，关闭期为3年。单只基金的下限为50亿元，上限为500亿元，个人投资者优先认购，上限为50万元。我们理解监管部门一方面可以减轻二级市场cdr发行带来的流动性压力，另一方面可以落实普惠金融的理念，让个人投资者可以分享cdr上市带来的利润红利。虽然cdr认购基金未来的潜在收入是不确定的，但根据过去几年玩新基金的收入情况，预计在正常情况下，玩新基金可以获得一定的收入。

cdr下半年可能的融资规模是多少？

考虑到股本发行比例，cdr基本股(增持股/旧股转让)来源等重要细节不确定，且因公司而异，我们粗略估计下半年cdr发行募集资金总额约为1000-2500亿元。

未来cdr发行会给二级市场基金带来巨大压力吗？

根据合格的上市和非上市创新企业，我们估计未来新的融资规模，并预测未来几年cdr发行的融资金额可能在每年2000-3000亿元左右(相当于目前a股正常日交易量的一半左右，不到a股总市值的0.5%)。根据本次募集资金总额，参照历史上a股募集资金总额，市场流动性总体上存在一定压力，但基本处于可控范围内。

cdr上市对a股和港股的短期影响是什么？

从股票市场的角度来看，cdr的短期上市可能会引起市场对上市竞争创新企业的关注。由于贸易战和行业担忧，自今年初以来，香港a股市场的科技股出现了一定程度的调整。随着今年下半年港股市场cdr上市的临近和与新经济相关的新股大量发行，周边纳斯达克指数等创出历史新高。，它可能会再次迎来一个匹配的机会。我们筛选了a股和香港股市的相关股票，供投资者参考。

cdr问题如何影响海外上市的adr？

影响是有限的，可能会产生轻微的积极影响。一方面，它将获得一定数量的资金发行信用违约互换，另一方面，如果a股信用违约互换上市后流行，他们也可能有一些海外股票价格的短期支持。

cdr上市对a股的中长期影响是什么？

Cdr发行将逐步改变a股行业结构，改善a股缺乏高质量高科技和新经济公司的局面；提高a股优质成长型公司的稀缺性，投资者持有中小成长型股票，促进中小股票的估值分化；Cdr的发行有助于新经济公司的融资和发展，也有助于经济结构的转型。

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