迪安诊断：全国检验科布局初成 积极拓展基因检测

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院长诊断(300244，诊断单元)

国家实验室的布局初步确定

积极扩大基因检测

超重

海通证券(600837，诊断学)于文鑫

一是高质量的国家体外诊断综合服务提供商

院长诊断2017年收入为50.04亿元，同比增长31%，归属于母亲的净利润为3.5亿元，同比增长33%。2017年，诊断产品收入30亿元，诊断服务收入19亿元，其余收入约1亿元用于体检、金融租赁、冷链物流等业务。根据公司官方网站，公司已经在全国范围内布局了30多个连锁实验室，国家实验室的布局已经初步完成。目前，公司为中国12000多家医疗机构提供服务。我们相信，该公司质量过硬，其全国网络部署已初步完成，成为全国体外诊断综合服务提供商。

二是全国布局初步完成

全国布局初步完成，收购步伐放缓，6月17日新建的诊断实验室处于运营初期，2019-2020年内生增长率有望呈现上升的转折。2015/16/17年度，公司通过扩张实现了大幅扩张，完成了博胜生物、北京致新等17笔收购，总收购金额为26.43亿元。目前，公司已从区域性体外诊断服务提供商扩展到全国性体外诊断服务提供商，全国网络布局已初步完成，收购步伐将放缓。同时，我们可以看到，2017年公司在衢州、遵义、青海、石家庄、广州、宣城、广西、嘉兴等地设立了新的医学实验室，其诊断服务业务正处于快速扩张过程中。我们认为，该公司需要1-2年时间来建立自己的实验室，以达到盈亏平衡点。预计随着新一批医学实验室跨越盈亏平衡点，2019-2020年的绩效增长将出现一个上升的转折点。

第三，质谱和基因检测有望成为新的增长点

公司积极拓展质谱和基因检测业务，特别检测业务有望为公司业绩贡献新的增长点。质谱技术适用于新生儿遗传病筛查、药物浓度检测、小分子标志物检测等领域，具有广阔的应用前景。目前，质谱技术在中国主要用于新生儿遗传病筛查，而在发达国家主要用于药物浓度检测和小分子标志物检测。未来，随着质谱技术在中国的逐步普及，质谱市场有望逐步开放。基础检测主要用于nipt、肿瘤辅助诊断等领域。我们相信，随着老年女性的增多和居民健康意识的提高，nip的普及率有望继续提高，肿瘤的精确和靶向治疗已成为当前的趋势，对伴随诊断的需求也将继续增加。nipt和伴随的诊断都处于快速发展时期。大力发展基因检测业务将为公司贡献新的增长点。2017年，公司在质谱检测领域投资3700万元；同时，投资5035万元收购重庆精密医疗产业技术研究所100%的股权，促进了公司基因检测技术的临床应用和产业转型。我们相信，质谱和基因检测等特殊检测服务有望成为公司未来新的增长点。

四.利润预测和投资建议

我们预计2018-2020年每股收益分别为0.79元、0.99元和1.24元，相应增长率分别为25%、24%和26%。考虑到可比公司的估值，2018年给予该公司30倍的市盈率，对应的目标价为23.70元/股，并维持“增持”评级。